钢铁行业2018年报2019Q1季报总结：盈利由高估回归合理-20190502-中泰证券-18页_1mb

钢铁行业2018年报及2019Q1季报总结

核心内容概述

本报告总结了2018年钢铁行业整体表现及2019年第一季度的市场情况，并对二季度的行业走势进行了展望。2018年钢铁行业整体呈现盈利改善趋势，但市场情绪波动较大。2019Q1盈利有所回落，但行业仍具备估值修复潜力。

主要观点

2018年行业表现

• 需求高韧性，业绩连续三年改善：全年需求表现较为强劲，行业盈利持续增长，但市场情绪波动明显，形成三段走势。
• 量价齐升，毛利率提升：钢材产量和价格均有所增长，毛利率同比提升1.6个百分点。
• 期间费用微增，净利率与毛利率增速持平：期间费用率同比微增0.4%，净利率同比提升1.2个百分点。
• 偿债能力提升：资产负债率下降4.9%，行业偿债能力修复至近10年来次高水平。
• 营运能力改善：应收账款和存货周转天数分别下降19.6%和4.3%，显示行业运营效率提高。

2019Q1市场情况

• 盈利回归合理水平：行业营收同比增长5.2%，净利润同比大幅下降44.1%，盈利水平回归合理区间。
• 毛利率下降：综合毛利率同比下降4.2%，成本压力有所增加。
• 供需关系变化：供给端恢复，需求端趋缓，导致钢价回落。

二季度展望

• 供需博弈缓和：供给端和需求端均面临极值，但预计供需关系将趋于稳定。
• 铁矿石价格维持高位：铁矿石价格在短期高位震荡，中期可能继续上涨。
• 估值修复机会：行业盈利回归合理水平，板块估值存在修复空间。

关键信息

行业基本状况

• 上市公司数量：32家
• 行业总市值：708453.40亿元
• 行业流通市值：645394.19亿元

公司基本状况

2018年行业走势

1. 第一段（2018年初至4月17日）：需求释放与市场预期偏离，钢价下跌。
2. 第二段（4月17日至采暖季限产方案出台）：政策刺激需求，环保压制供给，行业高景气。
3. 第三段（10月左右至年底）：政策和情绪影响，钢价再次下挫。

2018年盈利与成本

• 营收：15147亿元，同比增长13.1%
• 成本：12826亿元，同比增长11.0%
• 毛利率：15.3%，同比提升1.6个百分点
• 净利率：7.3%，同比提升1.2个百分点

2018年营运能力

• 应收账款周转天数：13天，同比下降4天
• 存货周转天数：63天，同比下降2天

2019Q1盈利情况

• 营收：3480亿元，同比增长5.2%，环比下降9.6%
• 净利润：129亿元，同比下降44.1%，环比下降41.8%
• 综合毛利率：10.4%，同比下降4.2%，环比下降3.2%
• 净利率：3.7%，同比下降3.3%，环比下降2.0%

风险提示

• 宏观经济大幅下滑可能导致需求承压
• 供给端压力持续增加可能影响行业盈利

估值修复机会

• 行业盈利回归合理水平，具备估值修复潜力
• 可关注宝钢股份、大冶特钢、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢等优秀标的
• 受益于铁矿价格上涨的公司如河北宣工、海南矿业、金岭矿业等

图表目录

• 图表1：历年冬储持续时间及累积幅度
• 图表2：房屋新开工面积及同比增速
• 图表3：房地产开发投资完成额及同比增速
• 图表4：2018年采暖季环保限产松动
• 图表5：2018年钢材产量同比增长
• 图表6：2018年钢材综合价格同比增长
• 图表7：2018年申万钢铁营业收入、营业成本、毛利率同比变动
• 图表8：2018年普氏均价同比下降
• 图表9：2018年焦炭均价同比上升
• 图表10：2018年期间费用率与净利率变动
• 图表11：吨钢毛利、期间费用、净利变动
• 图表12：偿债指标连续提升
• 图表13：2018年末资产负债率同比下滑
• 图表14：SW钢铁行业上市公司应收账款和存货周转天数同比继续下滑