20210609-安信证券-恒源煤电-600971.SH-拟收购股权进军新材料行业_煤炭主业有望量价齐升_5页_890kb

报告摘要

恒源煤电于2021年6月9日发布公告，宣布拟以自有资金人民币30,732.5万元收购安徽省恒泰新材料有限公司（“恒泰新材料”）100%股权。此次交易对应2020年的市盈率7.76倍，标志着公司正式进军新材料行业，拓展其业务范围。

战略转型与多元化
通过收购恒泰新材料，恒源煤电将进入以石膏开采开发为主的新材料行业。此举有助于公司实现业务多元化，形成煤炭与新材料行业的产业优势互补，增强整体竞争力。
煤炭主业复苏与业绩增长
2021年煤炭行业景气回升，动力煤价格中枢上移，预计公司将在煤价上行周期中释放业绩弹性。2021年公司计划生产原煤1075万吨，较2020年实际产量增长94万吨，显示产量有望回升。
财务预测与投资建议
根据安信证券研究中心预测，公司2021年至2023年的净利润分别为14.595亿元、17.557亿元、19.453亿元。预计2021年-2023年每股收益分别为1.22元、1.46元、1.62元。公司被给予增持-A的投资评级，6个月目标价为7.32元。
估值指标与盈利趋势
2021年公司市盈率（PE）预计为5.4倍，市净率（PB）为0.9倍，呈现较为合理的估值水平。公司净利润率从2020年的14.8%提升至2021年的23.2%，预计未来三年将保持增长趋势，2023年预计达到26.3%。ROIC（投资回报率）预计从2020年的14.7%增长至2023年的42.5%，显示公司盈利能力显著提升。
风险提示
投资者需注意宏观经济下滑可能对煤炭价格造成影响，以及公司成本控制出现波动的风险。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	6,002.0	5,209.8	6,291.3	6,787.7	7,393.9
净利润	1,128.1	772.8	1,459.5	1,755.7	1,945.3
每股收益	0.94	0.64	1.22	1.46	1.62
每股净资产	7.27	7.69	7.61	9.07	10.20

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	44.6%	37.7%	45.9%	48.8%	48.8%
营业利润率	23.6%	18.2%	28.0%	30.9%	31.3%
净利润率	18.8%	14.8%	23.2%	25.9%	26.3%
ROE（净资产收益率）	12.9%	8.4%	16.0%	16.1%	15.9%
ROIC（投资回报率）	22.9%	14.7%	26.7%	34.0%	42.5%