20260329-浙商证券-恒源煤电-600971.SH-恒源煤电2025年年报点评_宏能并表蓄势待发_分红稳定价值凸显_3页_464kb

恒源煤电2025年年报总结

核心内容

恒源煤电于2026年3月29日发布2025年度报告，报告显示公司在2025年受到煤炭市场行情影响，首次出现十年来亏损。但公司仍维持“买入”投资评级，认为未来三年煤价中枢有望抬升，盈利能力将逐步恢复。

主要观点

• 经营状况：2025年公司营业收入为55.33亿元，同比下降20.65%；归母净利润亏损1.92亿元，扣非归母净利润亏损2.63亿元，公司首次出现亏损。
• 产量与销量：原煤产量1000.14万吨，同比增长3.96%；商品煤产量771.97万吨，同比增长4.49%。商品煤销量770.83万吨，同比增长1.81%。
• 价格与成本：煤炭综合售价678元/吨，同比下降22%；综合成本544元/吨，同比下降2.4%。混煤、洗精煤及煤泥价格和成本均出现不同程度的波动。
• 并表收购：公司于2025年11月6日完成对宏能煤业和昌盛能源的100%股权收购，两者均已实现并表，但目前仍处于调整交接期，产能有望逐步释放。
• 分红与现金流：公司2025年实现3亿元现金分红，每股派息0.25元，股息率3.2%。截至2025年末，公司未分配利润和货币资金仍较为充沛。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.02亿元、11.01亿元和17.2亿元，2026年将实现扭亏为盈，2027-2028年分别同比增长56.87%和56.12%。
• 估值分析：预计2026-2028年每股收益分别为0.59元、0.92元和1.43元，对应PE分别为13.3倍、8.5倍和5.4倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。

关键信息

2025年业绩回顾

• 营业收入：55.33亿元，同比下降20.65%。
• 归母净利润：-1.92亿元，由盈转亏。
• 扣非归母净利润：-2.63亿元，由盈转亏。
• 现金分红：3亿元，每股派息0.25元，股息率3.2%。
• 未分配利润：76.74亿元。
• 货币资金：37.88亿元。

2025年产量与销量

• 原煤产量：1000.14万吨，同比增长3.96%。
• 商品煤产量：771.97万吨，同比增长4.49%。
• 商品煤销量：770.83万吨，同比增长1.81%。
• 混煤产量：401.04万吨，同比增长10.16%。
• 洗精煤产量：287.69万吨，同比增长2.86%。
• 煤泥产量：83.24万吨，同比下降9.67%。

并表收购情况

• 宏能煤业：年产能180万吨，煤类为1/3焦煤，2025年实现净利润-1193.58万元。
• 昌盛能源：下辖300万吨/年选煤厂及配套矸石综合利用项目，2025年实现净利润-633.69万元。

未来展望

• 2026年生产计划：原煤1110万吨，销售商品煤829.6万吨。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.02亿元、11.01亿元和17.2亿元，2026年将扭亏为盈。
• 估值预期：2026-2028年PE分别为13.3倍、8.5倍和5.4倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。

风险提示

• 煤炭需求不及预期
• 安全生产事故影响
• 煤炭销售不及预期
• 公司分红不及预期
• 供给政策不及预期
• 煤价大幅波动风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

财务摘要

财务比率分析

投资建议

公司未来三年盈利预期良好，随着煤价中枢的上移和并表资产产能释放，有望实现扭亏为盈并持续增长。建议投资者关注其未来业绩表现及行业趋势变化。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身投资目标和风险承受能力。