20250425-开源证券-恒源煤电-600971.SH-公司2025年一季报点评报告_量价齐跌致业绩承压_关注煤电一体及高分红_4页_900kb

恒源煤电 (600971.SH) 2025年一季报点评总结

核心内容概述

恒源煤电于2025年4月24日发布了一季度财务报告，显示其业绩受到煤炭价格和销量双降的影响，营业收入和净利润均出现显著下滑。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，主要基于其煤电一体化布局和高分红策略。

主要财务表现

• 营业收入：2025Q1为11.8亿元，同比下降42.5%，环比下降24.7%。
• 归母净利润：2025Q1为0.3亿元，同比下降93.7%，环比增长78.6%。
• 扣非后归母净利润：2025Q1为0.1亿元，同比下降96.6%，环比下降92.5%。
• PE估值：当前PE为18倍，2025-2027年预测PE分别为18、14、12.3倍。
• 股息率：按2025年4月24日收盘价计算，当前股息率为6.1%。

煤炭业务分析

产销量变化

• 原煤产量：2025Q1为236.6万吨，同比下降7%，环比增长1.7%。
• 商品煤产销量：2025Q1为175.4万吨/160万吨，同比分别下降10%和16.5%，环比分别下降0.1%和15%。

售价与成本

• 吨煤售价：2025Q1为691.8元/吨，同比下降32%，环比下降10.8%。
• 吨煤成本：2025Q1为561.3元/吨，同比下降0.03%，环比增长10.7%。

毛利与毛利率

• 吨煤毛利：2025Q1为130.4元/吨，同比下降71.4%，环比下降51.4%。
• 煤炭业务毛利率：2025Q1为18.9%，同比下降26个百分点，环比下降15.8个百分点。

煤电一体化与未来展望

煤炭资源

• 公司拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权，截至2024年H1，皖北煤电集团资产证券化率为44.7%。
• 未来有望通过集团内部资产注入扩大煤炭业务规模。

电力业务

• 当前火电装机规模：1466MW，权益规模550MW。
• 新增项目：前钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产，一期300MW风电项目预计2025年底建成，二期500MW风电项目待一期完成后推进。
• 预计2025年末电力装机规模：2766MW，权益装机规模1188MW。

分红政策与投资价值

• 2024年分红比例：52.61%，同比提高2.51个百分点。
• 当前股息率：6.1%，凸显高分红的投资价值。

盈利预测与估值

风险提示

• 经济增长不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 项目建设不及预期

财务比率分析

投资建议

公司尽管短期业绩承压，但凭借煤电一体化布局和高分红策略，具备长期投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望逐步恢复，特别是电力业务扩容和煤炭资源注入带来的增长潜力。

附注

本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用。