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恒源煤电 (600971.SH) 2025年业绩阶段性亏损，高分红凸显价值

核心内容概述

恒源煤电在2025年遭遇了阶段性亏损，全年实现营业收入55.33亿元，同比减少20.65%；归母净利润亏损1.92亿元，同比减少117.89%，为近十年首次亏损。尽管如此，公司仍坚持高分红政策，每10股派发2.5元现金红利，合计约3亿元，体现了对股东回报的重视及对自身财务状况的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望回升，主要依赖于煤价企稳、降本增效及外延并购带来的产能提升。

主要观点

• 业绩承压：2025年公司煤炭售价大幅下跌，降幅达22.04%，叠加成本端刚性上涨，导致毛利率大幅下降17.54个百分点，至19.72%。
• 盈利预测调整：基于2026年煤价有望企稳回升及新矿整合，公司2026-2028年归母净利润预计分别为4.63亿元、6.02亿元和10.83亿元，同比分别增长341.2%、30.2%和79.7%。
• 高分红政策：公司2025年仍坚持高分红，分红总额约3亿元，凸显其对股东回报的重视。
• 外延并购与产能扩张：2025年11月完成对宏能煤业的收购，新增180万吨/年产能，公司总产能提升至1275万吨/年，增幅约16.4%。
• 财务状况：公司资产负债率上升至52.8%，但现金流仍保持相对稳定，2026年经营活动现金流预计为1667百万元，较2025年有所改善。

关键信息

2025年财务表现

• 营业收入：55.33亿元，同比-20.65%
• 归母净利润：-1.92亿元，同比-117.89%
• 毛利率：19.72%，同比减少17.54个百分点
• 净利率：-3.5%，为负值
• ROE：-1.7%，为负值
• EPS：-0.16元

股价与估值

• 当前股价：7.18元
• 一年最高最低：8.31/6.20元
• 总市值：86.16亿元
• 流通市值：86.16亿元
• PE：当前PE为18.6倍，预计2026年为14.3倍，2028年为8.0倍
• P/B：始终为0.7倍，表明估值处于低位

未来预测

• 2026年：预计营业收入61.94亿元，归母净利润4.63亿元，EPS 0.39元
• 2027年：预计营业收入68.72亿元，归母净利润6.02亿元，EPS 0.50元
• 2028年：预计营业收入83.80亿元，归母净利润10.83亿元，EPS 0.90元

资产与负债

• 资产总计：预计2028年达28408百万元
• 负债合计：预计2028年达15073百万元
• 流动比率与速动比率：2026年分别为1.0和0.9，2028年分别为0.9和0.8，表明偿债能力有所下降

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致煤炭需求不及预期
• 煤炭价格下跌：影响公司盈利能力
• 安全生产事故：可能带来额外风险
• 新矿整合不及预期：可能影响产能释放及盈利增长

总结

恒源煤电2025年因煤炭价格下跌和成本上升导致业绩阶段性亏损，但公司仍坚持高分红政策，显示其对股东回报的重视。外延并购带来的产能提升有望成为公司未来增长的重要驱动力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利将逐步恢复并增长，估值有望进一步下降。公司需关注宏观经济波动、煤炭价格走势及新矿整合进度等风险因素。