20260426-浙商证券-恒源煤电-600971.SH-恒源煤电2026年一季报点评_煤炭业务量价齐升_盈利水平反弹回升_3页_464kb

恒源煤电2026年一季报总结

核心内容概述

恒源煤电（600971）于2026年4月26日发布一季报，显示公司业绩显著回升，主要得益于煤炭和电力业务的量价齐升，以及成本控制的改善。同时，公司控股股东皖北煤电集团在山西获得新的煤炭资源，为公司未来的煤炭接续提供了有力支撑。

主要观点

煤炭业务表现

• 营业收入：2026年一季度实现16.31亿元，同比增长38.35%。
• 产销量：原煤产量252.14万吨，同比增长6.56%；商品煤产量197.11万吨，同比增长12.41%；商品煤销量151.96万吨，同比下降5.04%。
• 价格和成本：商品煤综合售价744元/吨，同比上涨7.49%；销售成本539元/吨，同比下降3.93%。
• 毛利和毛利率：吨煤毛利204元/吨，同比增长56.68%；毛利率27.48%，同比提升8.63个百分点。

电力业务进展

• 发电量和售电量：2026年一季度发电量13.34亿度，同比增长3784.86%；售电量13.56亿度，同比增长4854.67%。
• 价格和成本：度电售价0.32元/千瓦时，同比增长40.65%；度电成本0.26元/千瓦时，同比下降18.19%。
• 毛利和毛利率：度电毛利0.06元/千瓦时，实现扭亏为盈；毛利率18.14%，同样扭亏为盈。

新资源获取

• 2026年3月17日，皖北煤电集团竞得山西省岚县社科区块煤炭探矿权，查明资源量达1.31亿吨，可采储量约9200万吨，成交价格为51.94亿元。该资源将作为昌恒煤焦公司的接续资源。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2026-2028年公司归母净利润预计分别为7.02亿元、11.01亿元、17.2亿元，分别同比增长56.87%、56.12%。
• 每股收益预测：2026-2028年每股收益分别为0.59元、0.92元、1.43元。
• PE估值：2026年对应PE为13.66倍，2027年为8.71倍，2028年为5.58倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键财务数据（单位：百万元）

营收与利润

资产负债表

负债与股东权益

营运资金与现金流

主要财务比率

风险提示

• 煤炭需求不及预期
• 安全生产事故影响
• 煤炭销售不及预期
• 公司分红不及预期
• 供给政策不及预期
• 煤价大幅波动风险

基本数据

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%

• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅介于10%~20%

• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%

• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅高于10%
  • 中性：行业指数涨幅介于-10%~10%
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%

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总结

恒源煤电在2026年一季度实现了业绩的大幅反弹，主要得益于煤炭和电力业务的量价齐升，以及成本的下降。公司通过并表宏能煤业和获取山西新资源，增强了其煤炭业务的可持续性。盈利预测显示，公司未来三年的盈利能力和估值水平将显著提升，维持“买入”投资评级。然而，投资者需关注煤炭需求、价格波动及政策变化等潜在风险。