20250829-开源证券-恒源煤电-600971.SH-公司信息更新报告_H1煤炭量价齐跌_关注资产注入和低效资产出清_4页_900kb

恒源煤电（600971.SH）2025年上半年业绩分析报告总结

核心观点

恒源煤电2025年上半年受煤炭量价齐跌影响，业绩大幅下滑，但公司战略调整和电力业务增长有望支撑中长期发展。

业绩表现

• 收入与利润：2025年上半年营业收入同比下滑38.9%至23.8亿元，归母净利润亏损1.3亿元，同比暴跌117%，扣非后净利润同样承压。
• 煤炭业务：煤炭产量同比小幅下降，吨煤售价同比下滑30.6%，导致吨煤毛利大幅减少，毛利率同比下降27.2个百分点至14.3%。

策略与展望

• 资产优化：公司注销亏损火电子公司，优化盈利结构，预计通过资产注入提升资源规模，未来三年归母净利润预计从1.1亿元增长至7.1亿元。
• 电力业务：新机组投产将增强盈利对冲能力和长期增长支撑。
• 风险提示：需关注经济增长、煤价波动及项目建设进度等风险因素。

估值与评级

维持“买入”评级，目标PE从73倍逐步降至11.5倍，反映对公司中长期增长潜力的信心。

关键数据

• 财务预测：未来三年营业收入与净利润逐步回升，毛利率和净利率有望恢复性增长。
• 核心指标：ROE从2025年的0.9%提高至2027年的6.1%，估值倍数显著下降。