金属非金属行业17年及18一季度综述：有色板块盈利边际改善，钴锂短期整固蓄力-20180506-长江证券-20页

报告摘要

金属非金属行业2017年及2018年一季度综述总结

核心内容

2017年以来，有色金属行业经历了供需基本面的持续修复，整体表现有所改善。2018年1-4月，有色金属（申万）板块下跌11.1%，跑输大盘4.3个百分点。尽管营收整体下滑，但归母净利环比大幅增长，尤其是钴板块表现突出。

主要观点

有色金属板块整体表现：2018年1-4月有色金属板块整体下跌，但企业盈利边际改善明显。
钴板块表现：钴系商品持续上涨，价格整体上行，2018Q1钴板块营收环比增长20.9%，归母净利环比大幅增长46.5%，毛利率和净利率分别为44.1%和29.7%。
锂板块表现：锂盐价格小幅回调，2018Q1营收环比下降12.7%，归母净利环比下降11.5%，毛利率和净利率分别为49.5%和30.6%。
基本金属板块：铜、锡等品种表现突出，铜板块归母净利环比增长202.0%，锡板块营收环比增长32.2%，毛利率和净利率分别为17.2%和5.8%。
贵金属板块：价格中枢平稳上行，2018Q1营收环比下滑19.3%，但归母净利环比增长257.4%，毛利率和净利率分别为25.9%和5.6%。
稀土及磁材板块：稀土价格小幅回调，但需求增长明显，磁材企业归母净利环比增长48.5%，毛利率和净利率分别为25.0%和9.7%。
军工&新材料板块：看好高端钛材在军工领域的增长，2018Q1实现毛利率30.3%和净利率15.5%。

关键信息

板块走势回顾

2018年1-4月，有色金属（申万）下跌11.05%，铝和铅回调较深。
个股方面，华友钴业、东阳光科、吉翔股份等涨幅居前，豫金刚石、中国铝业等跌幅靠前。

商品价格

钴类商品：2018年1-4月持续上涨，钴矿、金属钴、硫酸钴、四氧化三钴价格分别上涨28.3%、18.6%、25.1%、30.7%。
锂盐价格：小幅回调，电池级碳酸锂价格下降13.6%，单水氢氧化锂价格上涨0.7%。
基本金属价格：铜、铝、铅、锌、镍、锡价格涨跌分化，其中LME期铜、期铝、期铅、期锌、期镍、期锡分别下跌5.6%、11.8%、6.2%、2.1%、6.8%、7.1%。
贵金属价格：Comex黄金上涨0.1%，SHFE黄金下跌3.0%。
稀土价格：轻稀土氧化镨、氧化钕价格上涨，重稀土氧化镝、氧化铽也有所上涨。
小金属价格：金属镓、金属锗、铟锭等价格上涨显著。

基金持仓

2018Q1有色板块基金持仓整体下滑，钴板块重仓占比提升0.1%。
钴板块获得基金增持，锡板块小幅提升，其余板块呈下降趋势。
基金对钴、锂、磁材等板块关注度较高，尤其是华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业等龙头企业。

盈利情况

2018Q1有色金属营收整体环比下滑，但归母净利环比大幅增长。
钴板块财务表现靓丽，营收和归母净利环比增长显著。
贵金属板块归母净利环比增长257.4%，毛利率和净利率保持稳定。
基本金属板块归母净利环比增长202.0%，毛利率和净利率持稳。

半年报展望

对钴板块和军工钛材业绩释放持积极预期，5月份有望迎来良好布局机会。
预计2018年锡进口边际收缩，国内供应紧张，助力锡价上行。
稀土价格温和回归，看好新能源拉动的需求增长。

标的推荐

推荐标的：华友钴业（买入）
建议关注：厦门钨业、宝钛股份、天齐锂业、赣锋锂业、中科三环

风险提示

中国及海外市场新能源汽车推广进程不及预期，导致上游能源金属供需失衡。
国内外工业景气度不及预期，可能影响基本金属需求。

表格与图表目录

图1：2018年1-4月有色金属（申万）下跌11.1%，跑输大盘4.3个百分点。
图2：LME期铜、期铝、碳酸锂等价格走势。
图3：钴类商品价格整体上行，锂盐价格小幅下调。
图4：LME基本金属价格涨跌幅。
图5：有色行业各子板块基金重仓比例。
图6：2015Q1至2018Q1基金持续低配有色板块。
图7：华友钴业基金持仓趋势。
图8：天齐锂业基金持仓趋势。
图9：赣锋锂业基金持仓趋势。
图10：锡业股份基金重仓配置小幅提升。
图11：2018Q1有色金属板块营业收入环比下滑。
图12：2018Q1有色金属板块归母净利环比大幅提升。
图13：2018Q1基本金属毛利率持稳。
图14：2018Q1基本金属净利率持稳。
图15：2018Q1钴板块营收环比增长，锂板块营收环比下滑。
图16：2018Q1钴板块归母净利环比增长，锂板块归母净利环比下滑。
图17：2018Q1钴板块毛利率和净利率。
图18：2018Q1锂板块毛利率和净利率。
图19：2018Q1锡板块营收环比增长。
图20：2018Q1基本金属归母净利环比增长。
图21：2018Q1基本金属毛利率持稳。
图22：2018Q1基本金属净利率持稳。
图23：2018Q1贵金属板块营收环比下滑。
图24：2018Q1贵金属板块归母净利环比增长。
图25：2018Q1贵金属板块毛利率持稳。
图26：2018Q1贵金属板块净利率持稳。
图27：2018Q1稀土板块营收环比下滑，磁材板块营收环比下滑。
图28：2018Q1稀土板块归母净利环比增长。
图29：2018Q1稀土板块毛利率和磁材板块毛利率。
图30：2018Q1稀土板块净利率和磁材板块净利率。

表格数据

表1：2018年1-4月有色金属（申万）下跌11.05%。
表2：2018年1-4月华友钴业、东阳光科涨幅居前。
表3：2018Q1及2018年1-4月钴锂金属价格涨跌幅。
表4：2018年1-4月基本金属、贵金属价格涨跌幅。
表5：2018Q1及2018年1-4月稀土价格涨跌幅。
表6：2018Q1及2018年1-4月其他小金属价格涨跌幅。
表7：2017Q4至2018Q1有色行业基金重仓板块情况。
表8：2017Q4至2018Q1钴锂板块龙头企业持续超配趋势。
表9：2017Q4至2018Q1有色行业各子板块收入及盈利情况。
表10：2017Q4至2018Q1钴行业营收、归母净利环比增长情况。
表11：2017Q4至2018Q1基本金属各子板块归母净利环比增长情况。
表12：2017Q4至2018Q1贵金属板块营收、归母净利环比变化情况。
表13：2017Q4至2018Q1稀土及磁材板块收入及盈利情况。
表14：有色金属行业2018年半年报业绩预告。

总结

2018年1-4月，有色金属板块整体下跌，但盈利边际改善明显，尤其是钴板块表现突出。钴类商品价格上涨，锂盐价格小幅回调，基本金属涨跌分化，贵金属价格中枢平稳上行，稀土价格温和回归。基金持仓方面，钴板块获得增持，锡板块小幅提升。展望2018年半年报，对钴板块和军工钛材业绩释放持积极预期，看好新能源汽车和高端消费电子产业链对钴原料的需求增长。重点推荐华友钴业，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中科三环等企业。

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