20220825-浙商证券-盛路通信-002446.SZ-盛路通信半年报点评报告_经营拐点得到确认_发展步入快车道_3页_783kb

盛路通信（002446）半年报总结

核心内容概述

盛路通信在2022年上半年实现了显著的业绩增长，军工电子与民用通信业务均表现强劲，标志着公司经营拐点的确认。报告维持“增持”投资评级，认为公司未来发展预期乐观。

主要观点

• 经营拐点确认：公司2022年上半年实现收入7.45亿元，同比增长70.6%；归母净利润1.23亿元，去年同期仅为127万元，同比增长显著。
• 军工电子业务高增长：军工电子业务收入3.13亿元，同比增长38.2%，受益于国防信息化和智能化趋势，公司围绕超宽带上下变频系统进行研发和生产，产品广泛应用于多种平台。
• 研发投入持续增强：公司持续推进技术创新，实现产品升级迭代，如小型化微波模组、基于SIP技术的模块、动态合成技术的宽带大动态DLVA等。
• 非公开发行募资计划：7月公司公告拟非公开发行不超过7亿元用于“新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目”及补充流动资金，显示公司对军工电子业务发展的信心。
• 民用通信业务复苏：受疫情和外部因素影响，2020年通信业务有所下滑，但2021年恢复增长，2022年上半年实现收入4.31亿元，同比增长105.5%，毛利率提升0.88pct。
• 创新产品拓展新空间：公司在5G+智能电网、环境监测、自动驾驶定位天线等领域取得进展，新一代有源室内分布系统设备研发成功，未来将拓展其他垂直行业。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为2.3亿元、3.1亿元、4.0亿元，对应PE分别为33倍、24倍、18倍，显示公司盈利能力和估值水平持续改善。

关键信息

收入与利润

• 2022年上半年收入：7.45亿元，同比增长70.6%
• 2022年上半年归母净利润：1.23亿元，去年同期为127万元，增长显著
• 2022-2024年收入预测：1428亿元、1918亿元、2418亿元，年复合增长率约34.3%

净利润预测

• 2022年归母净利润：2.3亿元
• 2023年归母净利润：3.1亿元
• 2024年归母净利润：4.0亿元

财务指标变化

• 毛利率：2022年预计为40.32%，较2021年提升1.76个百分点
• 净利率：2022年预计为16.00%，较2021年提升38.21个百分点
• ROE：预计2022年为7.72%，2023年为9.57%，2024年为11.23%，呈现持续改善趋势
• 资产负债率：预计2022年为21.30%，较2021年下降5.01个百分点

股票数据

• 收盘价：8.22元
• 总市值：74.64亿元
• 总股本：9.08亿股

投资评级说明

• 投资评级：增持（维持）
• 评级标准：相对于沪深300指数表现+10%~+20%

风险提示

• 疫情影响超预期
• 原材料价格大幅上涨
• 军工扩产不及预期

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

未来展望

公司军工电子业务在需求增长和积极扩产的双重驱动下，预计未来将保持高增长态势；民用通信业务受益于5G建设与行业应用扩展，创新产品持续打开成长空间，未来发展预期乐观。

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