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北新建材（000786.SZ）投资分析总结

核心内容概览

北新建材（000786.SZ）是一家在建筑材料行业具有重要地位的企业，主要业务涵盖石膏板和防水材料。公司当前股价为28.29元，合理估值区间为55.40-60.94元，分析师闫广给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入约159.23亿元，同比增长31.46%；归母净利润约27.23亿元，同比增长35.72%。
• Q3单季表现：Q3营收同比增长12.18%，但环比下降约2.6%，主要受价格下降影响，公司为抢占市场份额采取促销策略。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为39.7亿元、46.8亿元和53.9亿元，同比增长分别为38.8%、17.7%和15.3%。EPS分别为2.35元、2.77元和3.19元，对应PE估值分别为12.98倍、11.03倍和9.56倍。

2. 业务发展

• 石膏板业务：作为行业龙头，公司持续深耕石膏板领域，受益于地产竣工周期，销量稳步增长。公司正推进多区域产能建设，目标为全球50亿平米产能，进一步巩固行业地位。
• 防水业务：公司通过收购和重组，整合防水资源，提升业务占比。截至2021年，防水业务占营收约19%，接近“一体两翼”战略中的20%目标。公司计划在“十四五”期间将防水生产基地增至30个，增强供应链控制力。

3. 成本与毛利率

• 成本压力：Q3毛利率为28.29%，环比下降7.6个百分点，主要受原材料价格上涨影响，如护面纸价格上涨超过700元/吨，占成本约45%。同时，防水业务原材料（如沥青）价格上涨约8%。
• 提价策略：公司已发布涨价函，上调多地石膏板价格0.3元/平米，以缓解成本压力。四季度提价效应有望传导至营收端，改善盈利状况。
• 长期成本优化：子公司泰和纸业40万吨产能释放后，将覆盖公司60-70%的石膏板生产需求，有效降低采购成本，提升盈利能力。

4. 现金流与财务状况

• 现金流充沛：公司经营性现金流净流入持续增长，2021年Q3为8.48亿元，2021全年预计达4,615亿元，显示公司资金流动性良好。
• 资产负债率：公司资产负债率保持较低水平，2021年三季度为27.3%，较2020年下降。
• 资本运作：公司于10月下旬发行10亿元绿色公司债，主要用于绿色产业项目和债务偿还，进一步优化债务结构。

5. 财务预测与估值

• 财务指标：预计2021-2023年营业收入增长率分别为26.4%、12.5%和12.1%；净利润率持续提升，从2020年的17.0%增长至2023年的20.1%。
• 估值指标：基于2022年业绩预测，给予20-22倍PE估值，对应目标价区间为55.40-60.94元，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,689.51百万股
• 流通A股：1,689.51百万股
• 52周内股价区间：28.29-54.82元
• 总市值：47,796.18百万元
• 每股净资产：10.75元

财务预测表

风险提示

• 原材料持续涨价，成本压力加剧；
• 地产投资大幅低于预期；
• 行业竞争加剧，企业扩张进度低于预期；
• 环保监管放松，产能退出进度不及预期。

投资建议

基于公司石膏板和防水业务的成长潜力，以及绿色建筑趋势的影响，分析师闫广认为北新建材具备较强的盈利能力和市场竞争力，维持“买入”评级。目标价区间为55.40-60.94元，对应2022年业绩预测的20-22倍PE估值。

分析师简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券等机构。
• 荣誉：曾获2019年金牛奖建筑材料第二名、金麒麟新材料新锐分析师第一名、Wind金牌分析师建筑材料第一名等荣誉。

法律声明

本报告仅用于德邦证券客户参考，不构成投资建议。报告所用数据和信息来源于公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。报告结论基于分析师独立研究，不受第三方影响。投资有风险，入市需谨慎。