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社会服务行业：把握后疫情时代的复苏机会

核心内容概览

本报告分析了后疫情时代社会服务行业，尤其是旅游、酒店、餐饮和免税板块的复苏机会。报告指出，随着疫情防控常态化和政策支持，居民出游信心逐渐恢复，行业整体有望迎来复苏。同时，政策端与防控端的双重推动下，境内旅游复苏将早于境外，行业将呈现分阶段复苏态势。报告还对各细分板块的复苏路径和投资机会进行了详细分析，并提供了重点公司盈利预测与评级。

主要观点

• 疫情边际影响减弱：疫情对旅游市场的影响逐渐减弱，居民出游心态逐渐放开，旅游市场恢复率逐年提升。
• 政策利好释放：服务业纾困政策落地，特别是对旅游、餐饮、酒店等行业提供税收、费用、资金等多方面的支持，释放政策利好信号。
• 防控措施优化：辉瑞新药获批，政策提出“四个精准”、“五个不得”和“三个不得”等，推动疫情防控措施优化，为行业复苏创造条件。
• 境内复苏优先：国内旅游市场复苏将早于境外，政策和防控的逐步放开将推动境内旅游全面恢复。
• 细分板块机会：OTA、景区、酒店、餐饮等板块均有望受益于行业复苏，其中酒店和餐饮行业呈现结构性机会。

关键信息

1. 出行信心重塑，疫情对旅游市场影响边际减弱

• 疫情对旅游市场的影响正在减弱，旅游市场恢复率逐年提升。
• 国人出游心态逐渐放开，政策和防控措施的优化有助于进一步提振信心。
• 2022年春节假期旅游市场恢复情况优于2021年，高端酒店表现尤为亮眼。

2. 政策催化下，出行将沿先境内再境外有序开放

• 政策端：服务业纾困政策落地，特别是对餐饮、旅游、零售等行业的扶持。
• 防控端：辉瑞新药获批，为疫情防控提供新手段，推动政策宽松。
• 复苏展望：境内旅游复苏将早于境外，政策和防控的有序放开将推动旅游市场全面复苏。

3. 细分板块分析

3.1 免税

• 政策支持：政策引导消费回流，免税行业具有长期增长动力。
• 短期机会：海南离岛免税市场回暖，带动销售额增长。
• 中期机会：边境开放后，机场口岸免税业务有望恢复。
• 长期机会：市内免税政策落地后，将带来更大增长空间。
• 建议关注：中国中免，作为全渠道布局的免税龙头，具备持续增长潜力。

3.2 景区

• 政策支持：《“十四五”旅游业发展规划》提出多项支持措施，推动景区高质量发展。
• 复苏路径：国内旅游市场蓬勃发展，重点支持自然/文化资源丰富、配套设施完善、具有业务外延能力的景区。
• 建议关注：宋城演艺、天目湖等具备复制能力和外延能力的景区公司。

3.3 酒店

• 需求端：商务和休闲需求双重拉动，PMI连续四个月高于荣枯线，推动酒店市场复苏。
• 供给端：行业供给端出清，头部酒店集团加速扩张，预计2023年门店数分别达到1.5万、1万、1万家。
• 中高端趋势：中高端门店占比提升，品牌升级、引进、孵化能力成为核心竞争力。
• 建议关注：锦江酒店、华住、首旅酒店等头部酒店集团。

3.4 餐饮

• 复苏趋势：餐饮收入持续实现小幅正增长，规模以上企业表现更优。
• 疫情后变化：消费者转向低客单价、高性价比类餐饮，快餐赛道表现更优。
• 连锁化提升：疫情后餐饮行业供给端出清，连锁品牌逆势扩张，行业连锁化率提升。
• 建议关注：海伦司、太二、九毛九等具备高性价比和快速扩张能力的餐饮品牌。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 疫情发展超预期
• 超预期政策出台
• 宏观经济发展不及预期

投资建议

• 短期：关注OTA、景区、酒店、餐饮等板块，尤其是低客单价、高性价比类餐饮。
• 中期：关注疫情后行业回归开店逻辑，以及中高端品牌和业务外延能力。
• 长期：关注供应链体系、数字化运营能力提升，以及具备持续新品开发和品牌孵化能力的餐饮集团。

结论

后疫情时代，社会服务行业在政策和防控措施的双重推动下，有望迎来复苏。各细分板块如OTA、景区、酒店和餐饮均具备不同阶段的投资机会，其中头部企业凭借品牌升级、扩张能力和经营效率，将更受益于行业复苏。建议投资者关注行业龙头，把握复苏趋势带来的增长红利。