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社会服务行业：把握后疫情时代的复苏机会

核心内容概述

后疫情时代，社会服务行业尤其是旅游相关领域，正逐步从疫情影响中恢复。随着疫情防控措施的常态化和政策支持的不断加强，旅游市场边际影响减弱，居民出游信心逐步恢复。同时，辉瑞新冠药物的获批、政策扶持以及经济主体活跃度提升，为行业复苏提供了重要支撑。报告重点分析了OTA、景区、酒店和餐饮等细分板块的复苏机会，并对重点公司进行了盈利预测与评级。

主要观点与关键信息

1. 出行信心重塑，疫情对旅游市场影响边际减弱

• 疫情对旅游市场的影响逐步减弱，国人出游心态逐渐放开。
• 旅游市场在疫情控制较好的情况下恢复更快，如2021年五一接待游客数高于2019年同期17.9%。
• 2022年春节旅游总收入恢复率较2021年仅下降1% - 2%，说明疫情对出游的边际影响减弱。

2. 政策催化下，出行将沿先境内再境外有序开放

• 国家出台多项服务业纾困政策，包括增值税加计抵减、税收减免、租金减免等。
• 餐饮行业获得政策支持，如核酸补贴、缓缴保险费、降低服务费等。
• 旅游业延续旅行社暂退保证金政策，鼓励旅游企业开展活动，支持行业复苏。
• 出行管控将按照先境内、后境外的节奏逐步放开，为旅游市场复苏铺平道路。

3. 细分板块复苏展望

3.1 免税行业：持续高景气

• 政策引导消费回流，免税行业具备长期增长潜力。
• 海南离岛免税市场表现强劲，2021年销售额达601.7亿元，同比增长84%。
• 随着国内旅游复苏，海南客流有望回升，带动离岛免税高景气。
• 境外疫情控制后，口岸免税业务有望恢复，市内免税店政策落地可期。

3.2 景区行业：政策支持与优质资源

• 《“十四五”旅游业发展规划》为景区行业提供支持，鼓励发展智慧旅游、红色旅游等。
• 自然/文化资源丰富、配套设施完善、具备外延能力的景区更受看好。
• 宋城演艺通过“主题公园+演艺”模式实现异地复制，具备较强复苏潜力。

3.3 酒店行业：商旅与休闲需求双重拉动

• PMI连续四个月高于荣枯线，显示国内经济主体活跃度较高，推动商旅需求复苏。
• 头部酒店集团（锦江、华住、首旅）加速扩张，2023年门店数有望达到15000/10000/10000家。
• 中高端酒店占比提升，如锦江、华住、首旅分别达到50.9%、37.1%、35.9%，高于行业平均水平。
• 酒店行业供给端出清，头部酒店有望在复苏中占据先机。

3.4 餐饮行业：接触性消费信心提振

• 餐饮收入自2021年4月以来持续实现小幅正增长，规模以上企业表现优于行业平均。
• 餐饮行业对人员流动要求较低，具备一定的必选属性。
• 疫情后，连锁化率提升，低客单价、高性价比餐饮表现更优。
• 头部餐饮企业（如海伦司、太二）在疫情中表现亮眼，单店收入实现逆势增长。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策变动超预期
• 宏观经济发展不及预期

行业投资评级

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5% ~ 5%之间
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上

投资建议

• 短期：关注低客单价、高性价比类餐饮；OTA平台受益于出行复苏。
• 中期：关注连锁餐饮企业门店剩余增长空间；推动旅游相关餐饮和日常餐饮需求提升。
• 长期：关注具备持续新品开发能力和品牌孵化能力的餐饮集团；关注免税行业政策落地带来的增长机会。

总结

后疫情时代，社会服务行业尤其是旅游、酒店和餐饮板块，正迎来复苏契机。政策支持、疫情防控常态化、经济主体活跃度提升为行业提供了良好的发展环境。重点公司如中国中免、锦江酒店、首旅酒店、海伦司和宋城演艺在各自领域展现出较强的复苏潜力。投资者应关注行业复苏节奏，把握结构性机会。