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报告摘要

社会服务行业：把握后疫情时代的复苏机会

核心内容

社会服务行业在后疫情时代迎来复苏机会，主要得益于疫情对出游的边际影响减弱、政策利好以及消费信心逐步恢复。整体来看，出行管控将按照“先境内、后境外”的节奏有序放开，旅游市场有望逐步回暖。细分板块中，OTA、景区、酒店、餐饮均具备增长潜力，建议重点关注具备品牌优势和运营能力的龙头企业。

主要观点

出行信心重塑：疫情对旅游市场的影响边际减弱，国人出游心态逐渐放开，旅游市场恢复速度加快。
政策催化复苏：服务业纾困政策落地，包括税收减免、融资支持、费用补贴等，为旅游相关行业提供重要支持。
防控措施优化：疫情防控趋于精准化，对旅游市场的影响逐步降低，推动行业复苏。
行业复苏节奏：预计境内旅游复苏将早于境外，短期内关注OTA、景区、免税、酒店，中长期关注出入境政策放松带来的机遇。
细分板块机会：
- 免税：受益于国内旅游复苏，海南离岛免税表现亮眼，市内免税政策有望在疫情完全控制后落地。
- 景区：政策支持下，优质景区将受益，尤其是具备资源丰富、配套设施完善、外延能力强的景区。
- 酒店：商务与休闲需求双重拉动，龙头酒店集团加速扩张，中高端酒店占比提升，具备品牌升级能力的公司更具优势。
- 餐饮：疫情后消费信心逐步恢复，低客单价、高性价比类餐饮表现较好，中高端餐饮品牌需关注其品牌升级和供应链优化。

关键信息

1. 疫情对旅游市场的影响边际减弱

疫情对出游的边际影响逐渐减弱，国人出游心态逐渐放开。
2021年五一、2022年春节等节假日数据显示，旅游市场恢复率逐年提升。
酒店RevPAR与PMI呈显著正相关，显示经济活跃度对酒店经营的带动作用。

2. 政策支持

服务业纾困政策：2022年2月18日，十四部委发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，涵盖税收、费用、资金支持等。
旅游业发展规划：《“十四五”旅游业发展规划》明确支持高质量景区、智慧旅游、文旅融合等方向。
两会支持信号：强调对服务业的帮扶政策，推动消费恢复，鼓励旅游相关企业拓展市场。

3. 防控措施优化

辉瑞新药Paxlovid获批，为国内疫情防控提供新手段。
政策明确“四个精准”和“五个不得”，推动疫情防控措施更加科学合理。

4. 分行业复苏展望

OTA：作为综合线上预订平台，将受益于旅游市场复苏。
景区：政策支持下，优质景区有望迎来发展机遇，海南作为重点区域，短期和中长期均具潜力。
酒店：商旅和度假需求双重拉动，龙头酒店集团加速扩张，中高端品牌占比提升。
餐饮：疫情后消费信心回升，低客单价、高性价比类餐饮表现更优，中高端餐饮需关注品牌和供应链能力。

行业重点公司盈利预测与评级

简称	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2021E PE	2022E PE	2023E PE	评级
中国中免	4.91	6.71	8.80	38.2	28.0	21.4	强烈推荐
锦江酒店	0.27	1.29	1.87	192.5	39.9	27.1	推荐
首旅酒店	0.06	0.81	1.14	407.1	28.2	20.0	推荐
海伦司	0.02	0.43	0.81	1223.2	32.5	17.2	强烈推荐
宋城演艺	0.19	0.41	0.58	76.2	33.9	23.7	推荐

风险提示

疫情发展超预期；
政策变化超预期；
宏观经济发展不及预期。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

后疫情时代，社会服务行业整体迎来复苏机会，尤其是旅游、酒店、餐饮等细分领域。政策支持、疫情防控优化、居民消费信心回升等多重因素将推动行业回暖。建议关注具备品牌优势、运营效率高、具备外延能力的龙头企业，如中国中免、锦江酒店、首旅酒店、海伦司、宋城演艺等。同时，需关注疫情发展、政策变化及宏观经济波动带来的潜在风险。

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