20181015-信达证券-卓越推_军工行业_中航飞机_四创电子_7页_450kb

证券研究报告总结：【卓越推】军工行业精选推荐

核心内容概述

本期【卓越推】聚焦军工行业，精选推荐两只股票：中航飞机（000768.SZ）和四创电子（600990.SH）。报告指出，在中报后业绩真空期，军工行业作为逆周期板块，具备较强的盈利确定性，尤其是估值不高于行业平均水平的军工央企，具备更高的相对收益潜力。

主要观点

1. 军工行业处于景气周期起点
   军工行业在2018年中报后表现强劲，受益于军品采购周期的开启及国防预算的持续增长，市场对军工基本面改善的关注度上升，未来两年将是装备集中采购期，主机厂将充分受益。

2. 军工具备逆周期特性
   相较于其他行业，军工企业盈利受宏观经济影响较小，更依赖于军品采购周期，因此在经济下行背景下，军工行业盈利具有更高的韧性，具备独立行情潜力。

3. 三季度投资重点：估值较低的军工央企
   报告建议投资者关注估值不高于行业整体水平的军工央企，因其具备更高的上行空间和相对收益优势。

4. 中航飞机与四创电子具备长期投资价值

   • 中航飞机：作为我国大中型军用飞机制造平台，具备垄断地位，受益于运-20、运-9等型号的列装及民用客机市场的发展，盈利增长显著。
   • 四创电子：国内雷达行业龙头，军民品雷达业务全面覆盖，受益于新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升，同时公共安全产品业务因“雪亮工程”迎来爆发式增长。

关键信息

中航飞机（000768.SZ）

• 推荐理由：军民大中型飞机市场需求确定，公司龙头地位稳固，未来受益于主战装备列装带来的采购需求。
• 业绩表现：2018年上半年营业收入和利润均显著增长，同比增长分别达 $113.64%$ 和 $77.33%$ 。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元。
• 投资评级：增持。
• 风险因素：军品采购不及预期、交付进度滞后、民用客机研发进展缓慢等。

四创电子（600990.SH）

• 推荐理由：军民雷达业务全面覆盖，公共安全产品受益“雪亮工程”，具备较强增长潜力。
• 业绩表现：2018年上半年营业收入增长显著，雷达业务及机动保障车业务增长突出，毛利率短期下滑但属正常波动。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.56元、2.04元、2.47元。
• 投资评级：买入。
• 风险因素：军品采购不及预期、空管设备国产化进度慢、公共安全产品转型不及预期等。

投资逻辑

• 军工行业在中报后进入震荡期，但基本面改善信号明显，市场关注度持续提升。
• 随着三季报的披露，军工行业将再次迎来基本面确认，主机厂将引领板块走强。
• 军工具备逆周期特性，与创业板等其他行业呈现分化趋势，成为相对收益的来源。

风险提示

• 装备批量列装进度低于预期；
• 军工体制改革推进不及预期；
• 军费投入不及预期；
• 四创电子的雷达业务毛利率下滑、公共安全产品转型不及预期等。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有丰富的行业研究经验。
• 李勇鹏：军工行业首席分析师，曾参与C919等民用客机设计及航天重大工程研究，具备深厚的技术与行业背景。

联系方式

评级说明

总结

本期【卓越推】聚焦军工行业，推荐两只具备长期投资价值和短期增长潜力的股票：中航飞机与四创电子。军工行业在当前经济环境下展现出较强的逆周期特性，成为市场关注的焦点。在三季度，投资者应重点关注估值相对较低的军工央企，以获取更高的相对收益。报告强调军工基本面的持续改善及市场关注度的提升，认为军工行业有望脱离与创业板的联动效应，形成独立行情。