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证券研究报告总结

核心内容

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周产品，旨在为投资者提供军工行业重点股票的推荐与分析。报告聚焦于中航飞机（000768.SZ）作为本期推荐标的，分析其在军工行业中的投资价值。

主要观点

1. 军工行业整体向好

   • 2018年前三季度军工行业上市公司营收增速达15%，归母净利润同比增长25%，延续年初以来的向好趋势。
   • 航空板块表现尤为突出，收入同比增长23%，归母净利润同比增长30%，显示出较高的行业景气度。

2. 央企主机厂表现强劲

   • 核心央企主机厂营业收入同比增长25%，归母净利润增速达43%，显著高于行业平均水平。
   • 主机厂经营状况可反映军队客户装备采购进度及产业链景气度，预收账款规模维持高位，预示未来采购规模仍将保持增长。

3. 军工行业具备逆周期特性

   • 在经济温和下行的背景下，军工企业盈利受军品采购周期影响更大，与宏观经济运行相比具有明显的逆周期特性。
   • 防御性较强的军工行业在宏观经济承压时仍能保持盈利韧性，具备较好的投资价值。

4. 中航飞机推荐理由

   • 市场确定、行业回暖、公司龙头地位是推荐中航飞机的三大逻辑。
   • 公司是唯一的大中型军用飞机制造平台，具备垄断地位，受益于军机及民用客机采购需求的增长。
   • 公司拥有运-8、歼轰-7、轰-6等型号制造资源，并将在运-20、运-9等新型号的研制和生产中持续受益。

5. 盈利预测与投资评级

   • 预计中航飞机2018-2020年EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元。
   • 基于其龙头地位和广阔市场空间，给予“增持”评级。

关键信息

• 行业景气度：军工行业整体景气度提升，航空板块增速领先。
• 公司优势：中航飞机在大中型军用飞机制造领域具有垄断地位，资源集中、业务清晰。
• 市场空间：军用大中型飞机及民用客机市场空间广阔，预计未来需求持续增长。
• 投资逻辑：公司具备长期投资价值，受益于装备列装周期和国防预算提升。
• 风险提示：包括军品采购进度不及预期、型号交付延迟、民用客机研发与市场开拓不及预期等。

推荐标的

• 中航飞机（000768.SZ）
  • 2018年11月9日收盘价为14.83元
  • 推荐理由：行业龙头地位、市场需求确定、盈利预期改善
  • 投资评级：增持

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具备丰富的金融与市场研究经验。
• 李勇鹏：军工行业首席分析师，曾参与C919、庞巴迪C系列等民用客机设计及航天工程研究，具有深厚行业背景。

联系方式

风险提示

• 军品装备采购不及预期
• 公司相关军品型号交付进度不及预期
• 国产民用客机研发生产进度、市场开拓不及预期

免责声明

• 本报告仅限签约客户使用，不面向公众发布。
• 报告内容基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
• 投资者需自行承担使用报告所引发的风险。

评级说明

总结

本报告通过对军工行业整体表现及中航飞机的深入分析，指出军工行业在当前经济环境下具备较强的盈利韧性和景气度。中航飞机作为行业龙头，受益于军机及民用客机市场需求的持续增长，未来发展前景广阔，建议投资者重点配置。