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证券研究报告总结：【卓越推】中航飞机（000768.SZ）

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐中航飞机（000768.SZ）作为军工行业投资标的。报告从行业基本面、政策导向、市场空间及公司竞争力等多个维度分析中航飞机的投资价值，认为其在当前军工行业回暖背景下具备长期投资潜力。

主要观点

1. 军工行业基本面改善明显

• 收入端：2018年军工行业收入持续增长，Q3收入增速达10.99%，为近四年最高。
• 利润端：2018年Q3军工行业归母净利润增速达14.8%，较去年同期提高2.3个百分点；剔除船舶行业后，增速进一步提升至29%。
• 现金流：经营性现金流净额较2017年同期大幅改善，显示行业运营效率提升。

2. 军工行业进入景气周期

• 军改推进落地，采购压制效应逐渐消除，行业进入新一轮采购周期。
• 2019年军工行业基本面有望继续向好，政策改革落地将带来更多投资机会。
• 结构性机会：航空、电子信息化装备及央企主机厂表现优于其他细分领域。

3. 中航飞机的市场地位与潜力

• 行业龙头：中航飞机是我国唯一大中型军用飞机制造平台，具备垄断地位。
• 业务优势：公司拥有运-8、歼轰-7、轰-6等军机制造资源，同时是干支线民用客机核心配套企业。
• 市场空间：预计未来大中型军用运输机（如运-20、运-9）及配套需求将带来超6000亿元市场空间。

关键信息

本期推荐理由

• 市场确定性：军民大中型飞机市场需求明确，长期增长空间广阔。
• 行业回暖：国防预算开支超预期，主战装备列装周期开启，带来集中采购机会。
• 公司龙头地位：中航飞机作为大中型军用飞机制造平台，受益于行业整体景气度提升。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元。
• 投资评级：基于公司龙头地位和未来市场空间，给予“增持”评级。

风险提示

• 装备批量列装进度低于预期；
• 公司相关军品型号交付进度不及预期；
• 国产民用客机研发生产及市场开拓不及预期。

研究团队简介

• 李勇鹏：信达证券军工行业首席分析师，拥有丰富的军工领域研究经验，曾参与C919、庞巴迪C系列等民用客机设计及航天重大工程研究。

机构销售联系人

评级说明

总结

本报告认为，2018年军工行业已出现基本面拐点，行业收入与利润持续增长，现金流显著改善。中航飞机作为我国大中型军用飞机制造龙头，具备长期投资价值，未来将受益于军机及民用客机采购需求的上升。推荐逻辑包括：市场需求确定、行业景气周期开启、公司龙头地位稳固。建议投资者重点关注中航飞机，同时需注意装备列装进度、公司交付能力及民用客机发展等潜在风险。