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证券研究报告总结：【卓越推】军工行业精选推荐

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐军工行业的两家上市公司：中航飞机（000768.SZ）和四创电子（600990.SH）。报告指出，军工行业在当前经济逆周期背景下，具备较强的盈利确定性和独立行情潜力，特别是在主战装备列装周期开启、国防预算支出增长以及军民融合政策推动下，行业基本面持续改善。

主要观点

• 军工行业与创业板的联动性减弱：随着军工行业基本面持续向好，其有望脱离创业板影响，形成独立行情。
• 逆周期特性显著：军工行业盈利增长与宏观经济关联性较低，具备较强的抗风险能力，尤其在装备列装周期和军费开支提升的背景下，盈利增长预期明确。
• 主战装备采购高峰将至：新一代主战装备（如运-20、运-9）研制成熟并进入列装阶段，将带动大规模采购需求，主机厂将显著受益。
• 行业龙头地位突出：中航飞机作为我国大中型军用飞机制造平台，具备垄断地位，未来受益于军机及民用客机采购需求增长。
• 四创电子多业务增长强劲：公司在军民雷达、机动保障车、公共安全产品等业务板块均表现出强劲增长，毛利率短期下滑但具备回升潜力。

关键信息

中航飞机（000768.SZ）

• 推荐理由：
  1. 军民大中型飞机市场需求确定，公司作为行业龙头，受益显著。
  2. 公司军机业务增长迅速，上半年归母净利润增速达77.33%，业绩持续向好。
  3. 作为中大型军用飞机制造平台，公司具备长期投资价值。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元，给予“增持”评级。
• 风险因素：
  • 军品装备采购进度不及预期；
  • 公司相关军品型号交付进度不及预期；
  • 国产民用客机研发生产进度、市场开拓不及预期。

四创电子（600990.SH）

• 推荐理由：
  1. 上半年营业收入增长显著，雷达及机动保障业务表现突出。
  2. 公司业务结构优化，公共安全产品收入增长，毛利率短期下滑但具备回升空间。
  3. 作为中国电科二级子集团博微的唯一上市平台，具备军工资产证券化优势。
  4. 军民雷达业务全覆盖，受益于新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.56元、2.04元、2.47元，继续维持“买入”评级。
• 风险因素：
  • 军品装备采购不及预期；
  • 空管设备国产化进度不及预期；
  • 公共安全产品规模扩张及转型不及预期。

行业展望

军工行业在2018年已展现出强劲的基本面改善趋势，预计未来三年将保持高增长。随着主战装备列装周期的开启和军费开支的持续增长，军工板块将具备显著的超额收益潜力。投资者应重点关注具备龙头地位、业绩增长明确、业务结构优化的公司。

投资建议

• 中航飞机：建议重点关注其在军机制造领域的龙头地位及未来运输机采购带来的增长机遇。
• 四创电子：建议关注其在雷达及机动保障装备领域的增长潜力，以及作为资本运作平台的长期价值。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验。
• 李勇鹏：军工行业首席分析师，曾参与C919、庞巴迪C系列等民用客机设计及航天领域重大工程研究，具备深厚行业背景。

联系信息

风险提示

• 证券市场存在价格波动风险，投资者需自行承担投资风险。
• 报告内容仅为研究参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应以完整报告为准。