20181009-天风证券-格力电器-000651.SZ-三季报业绩预告_收入利润逆势高速增长_5页_414kb

格力电器2018年三季报总结

核心内容

格力电器于2018年10月9日发布了2018年三季度业绩预告，预计2018年1-9月营业总收入为1490.51亿-1508.55亿，同比增长33%-34.66%；归母净利润为205.78亿-215.68亿，同比增长33%-40%。其中第三季度收入为570.47亿-588.50亿，同比增长35.8%-40%；净利润为77.72亿-87.61亿，同比增长29%-46%。

主要观点

• 业绩表现强劲：格力电器在2018年前三季度实现了收入和利润的逆势高速增长，体现了其在行业中的领先地位。
• 收入增速高于销量增速：尽管第三方数据显示格力电器在2018年7、8月销量增速分别为7.32%和-2.63%，但公司收入增速显著高于销量增速，主要由于新冷年开盘时的高定价策略。
• 盈利能力保持高位：第三季度净利率预计在13.62%-14.89%之间，基本与去年同期14.46%保持一致，显示出公司较强的盈利能力。
• 多元化布局持续推进：格力电器正从空调主业向智能装备、机器人、新能源等领域拓展，致力于成为科技型多元化工业集团。
• 投资建议维持“买入”评级：公司2018-2020年净利润预测分别为287亿、331亿和370亿，对应PE分别为7.9倍、6.9倍和6.2倍，当前估值已反映较多负面因素，因此维持“买入”评级。

关键信息

业绩预测与实际表现

• 2018年前三季度预计收入：1490.51亿-1508.55亿，同比增长33%-34.66%。
• 2018年前三季度预计归母净利润：205.78亿-215.68亿，同比增长33%-40%。
• 第三季度收入：570.47亿-588.50亿，同比增长35.8%-40%。
• 第三季度净利润：77.72亿-87.61亿，同比增长29%-46%。

第三方数据与公司收入背离分析

• 产业在线数据显示，2018年7、8月销量增速分别为7.32%和-2.63%，但公司收入增速更高，主要因为新冷年开盘时的高定价策略。
• 公司采用预收货款形式确认收入，不存在未出货即确认收入的情况，因此实际出货量增速低于Q2。
• 第三方数据与公司实际收入趋势基本吻合，但存在一定背离，主要由于价格因素。

2018年收入目标进展

• 公司年初提出2000亿收入目标，Q1和Q2分别实现400.25亿和519.79亿，同比增长33.26%和30.00%。
• Q3收入增速环比Q2有所提升，收入目标正逐步兑现。

财务预测摘要

风险提示

• 房地产周期性下行：可能导致销量不达预期。
• 原材料价格大幅上涨：可能影响成本和利润。
• 渠道库存压力：可能对销售产生负面影响。

盈利能力分析

• 第三季度净利率预计在13.62%-14.89%，与去年同期14.46%基本一致。
• 上游备货数据放缓，显示行业库存压力有所缓解。

多元化布局

• 智能装备与机器人：公司已实现工业机器人核心零部件的自主研发和生产，首台光纤激光切割机已交付客户。
• 新能源产业：公司正积极布局新能源领域，以拓展新的增长空间。
• 其他业务：包括精密铸造、工厂自动化、热交换器设备等。

财务比率

结论

格力电器在2018年前三季度表现出强劲的收入和利润增长，尽管第三方销量数据与公司收入数据存在一定背离，但主要归因于高定价策略。公司盈利能力保持高位，且在多元化布局方面取得显著进展。考虑到当前估值水平，公司仍维持“买入”评级，但需关注房地产周期性下行、原材料价格上涨和渠道库存压力等潜在风险。