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格力电器（000651）总结报告

核心内容

本报告分析了格力电器在2021年的业绩恢复、治理改善及渠道变革等方面的表现，指出公司在短期内将实现业绩恢复，并在中期内有望迎来新一轮增长。

主要观点

• 业绩恢复：由于疫情导致的2020年低基数，格力电器在2021年预计将迎来恢复性增长。1-2月线上、线下零售额同比分别增长83.5%和40.2%，线上表现优于行业平均水平。同时，公司通过产品价格上涨来转嫁成本压力，2月线上线下均价同比涨幅约20%。
• 出货增长：1-2月格力内外销出货量同比分别增长36.5%和13.5%，显示公司销售端正在逐步恢复。
• 回购与治理改善：公司已执行第一期60亿元回购方案，第二期30-60亿元方案正在实施中。回购有助于改善公司治理结构，提升市场信心，带来新的增长动力。
• 渠道变革：公司自去年开始进行渠道调整，包括优化销售公司管理层、取消部分区域代理商层级、大力发展线上“董明珠的店”。此举旨在提升渠道效率，压缩渠道加价率，推动市场份额回升。
• 投资评级：报告维持“买入”评级，预计2020-2022年公司每股收益分别为3.23元、4.11元和4.54元，对应PE分别为19倍、15倍和13.53倍，显示出公司估值具备吸引力。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2019年为200,508百万元，2020年预计为178,138百万元，2021年预计为201,426百万元，2022年预计为219,058百万元。
• 净利润：2019年为24,697百万元，2020年预计为19,423百万元，2021年预计为24,706百万元，2022年预计为27,307百万元。
• 每股收益（EPS）：2020年为3.23元，2021年为4.11元，2022年预计为4.54元。

财务比率

• 毛利率：2019年为27.58%，2020年预计为24.56%，2021年预计为28.31%，2022年预计为28.35%。
• 净利率：2019年为12.53%，2020年预计为11.09%，2021年预计为12.48%，2022年预计为12.68%。
• ROE：2019年为24.12%，2020年预计为15.95%，2021年预计为17.16%，2022年预计为16.05%。
• 资产负债率：2019年为60.40%，2020年预计为55.19%，2021年预计为51.55%，2022年预计为48.81%。
• 流动比率：2019年为1.26，2020年预计为1.47，2021年预计为1.58，2022年预计为1.70。
• 速动比率：2019年为1.12，2020年预计为1.34，2021年预计为1.45，2022年预计为1.55。

估值指标

• P/E：2019年为14.96倍，2020年预计为19.02倍，2021年预计为14.95倍，2022年预计为13.53倍。
• P/B：2019年为3.35倍，2020年预计为2.85倍，2021年预计为2.39倍，2022年预计为2.03倍。
• EV/EBITDA：2019年为9.09倍，2020年预计为10.17倍，2021年预计为7.33倍，2022年预计为5.75倍。

风险提示

• 成本大幅上涨
• 汇率波动

投资建议

报告建议投资者关注格力电器的恢复性增长和治理改善带来的潜在机会，同时注意相关风险。

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投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10% ~ +20%

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%之间波动

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

• 行业看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上

• 行业中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%之间波动

• 行业看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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