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格力电器2013年中报分析总结

核心内容

格力电器在2013年上半年实现收入535亿元，同比增长10.7%，净利润40.2亿元，同比增长39.9%，每股收益（EPS）为1.33元。其中，二季度收入312亿元，同比增长10.6%，净利润27亿元，同比增长57.9%，EPS为0.89元。公司上半年经营活动现金流净额达158亿元，货币资金增长至440亿元。

主要观点

1. 阴雨天气影响空调出货节奏，下半年收入增长有望超预期

• 行业背景：2013年上半年受全国连续阴雨天气及政策退出影响，空调行业出货增长乏力。
• 公司表现：公司空调收入实现468亿元，同比增长9.3%，其中内销增长8.2%，出口增长11.9%。
• 市场准备：公司渠道库存平均不足半个月，为新冷年新品销售做好准备。公司凭借品牌优势在淡季拥有更高市场份额，过往下半年收入占比超过53%。
• 未来预期：7月后全国高温天气促进空调终端销售，安装卡增长20%以上。预计下半年收入增长将超预期。

2. 空调新能效标准强化公司竞争优势，盈利水平还有提升空间

• 毛利率提升：公司综合毛利率达27.6%，同比增长4.7个百分点，主要由于产品结构优化和原材料价格回落。
• 产品结构优化：空调产品毛利率达29.5%，同比增长5.6个百分点。小家电毛利率下降至15%，但对公司整体毛利率影响有限。
• 技术优势：公司在高效变频压缩机、铁氧体技术替代等方面领先行业，新能效标准实施后将进一步提升毛利率。
• 未来展望：新冷年新品推出，预计盈利水平将稳步提升。

3. 非经常性项目增厚利润，具有一定“经常性”

• 非经常性损益：上半年非经常性损益项目达7.6亿元，主要包括政府补贴3亿元和投资收益6.3亿元。
• 利润影响：非经常性损益虽有波动，但对利润和净资产有积极影响。预计节能惠民政策还有3亿元补贴款将逐步确认。

关键信息

• 销售费用率：上半年销售费用率提升至15.8%，同比增长3.2个百分点。
• 管理费用率：管理费用率略升至3.8%，同比增长0.4个百分点。
• 净利率：公司净利率达7.5%，同比增长1.6个百分点。
• 现金流：公司现金流充裕，上半年经营活动现金流净额达158亿元。
• 货币资金：公司货币资金达440亿元，相比年初增加151亿元。
• 资产负债表：公司存货减少27亿元，预收账款减少94亿元，反映公司渠道库存管理良好。

投资建议

• 盈利预测：预计2013年和2014年每股收益分别为3.06元和3.67元。
• 估值：目前股价对应2013年业绩PE估值约为9倍，维持“推荐”评级。
• 增长潜力：公司“专业化”与“多元化”结合，未来5年规划实现2000亿规模，增长未到天花板。

风险提示

• 海外经济恢复低预期：可能影响公司出口业务。
• 下游需求增长恢复低预期：可能对内销增长造成压力。

附录

• 相关研究：包括上半年收入、利润、毛利率、净利率等分析。
• 图表目录：包含收入分地区、毛利率分产品、利润分季度等图表。
• 评级标准：银河证券的行业和公司评级体系，包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 免责条款：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不承担由此产生的任何责任。

分析师信息

• 袁浩然：执业证书编号S0130512030002
• 郝雪梅：执业证书编号S0130512070002

联系方式

• 中国银河证券研究部：提供详细的市场数据和分析支持。
• 机构联系：北京、上海、深广地区均有联系方式。

以上为格力电器2013年中报的详细总结。