20181009-东方财富证券-格力电器-000651.SZ-动态点评_空调龙头再创强劲业绩表现_3页_348kb

格力电器（000651）动态点评总结

核心内容

格力电器在2018年前三季度业绩表现强劲，超出市场预期，显示出其在行业下行周期中的领先地位。公司凭借强大的渠道能力和技术优势，在内销和出口方面均实现增长，成为行业中的佼佼者。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年1-8月，格力电器预计实现营业总收入1490.51-1508.55亿元，同比增长33.05%-34.66%；归母净利预计为205.78-215.68亿元，同比增长33.10%-39.50%。三季度营收同比增长35.81%-40.10%，归母净利增长29.36%-45.82%，延续了上半年的增长态势。
• 内销与出口双轮驱动：尽管行业整体承压，格力电器在2018年7-8月空调内销量同比增长1.55%，出口量同比增长6.90%，成为推动三季度业绩增长的主要动力。
• 成本控制能力强：原材料价格增势放缓，公司具备较强的上游议价能力，有效实现成本转嫁，保持业绩增长与营收增速基本匹配。
• 库存水平可控：公司实际库存低于预期，预计Q4仍能承受2个月左右的新增渠道库存，显示公司经营健康，库存管理良好。
• 长期增长预期稳固：尽管近期股价波动较大，但公司业绩增长具有可持续性，空调行业仍具备较大的增长空间，公司技术与渠道优势明显，护城河持续加固。

关键信息

• 投资建议：东方财富证券维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为1763.04亿元、2053.17亿元、2344.34亿元，归母净利润分别为284.26亿元、326.11亿元、346.72亿元，EPS分别为4.73元、5.42元、5.76元，对应PE分别为8.03倍、7.00倍、6.58倍。
• 风险提示：
  • 地产景气度下行；
  • 多元化推进不及预期；
  • 管理层波动风险；
  • 原材料价格上涨。

数据概览

评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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