20181009-申万宏源-格力电器-000651.SZ-如何理解格力三季报业绩超预期_格力电器2018年三季报预告点评_5页_653kb

格力电器2018年三季报业绩点评总结

核心内容

本报告分析了格力电器2018年三季报业绩超预期的原因，并对公司的财务状况、盈利预测及市场前景进行了综合评估，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：格力电器2018年前三季度营收同比增长33%，归母净利润同比增长33%；第三季度营收同比增长36%，归母净利润同比增长29%，超市场预期。
• 业绩超预期原因：
  1. 产业在线数据反映行业整体下滑，但格力实际销售表现优于行业。
  2. 预收账款占下一冷年收入比重约15%，为业绩增长提供了有力支撑。
• 渠道库存情况：尽管空调渠道库存处于相对历史高位，但整体风险可控。预计全年空调内销增速在8%-10%之间，龙头公司业绩达成确定性较高。
• 毛销差与净利率改善：公司毛销差持续改善，预计全年净利率将提高至15%，业绩增速维持34%。
• 盈利预测：公司2018-2020年EPS盈利预测分别为4.60元、5.58元和6.43元，对应动态市盈率分别为8倍、7倍和6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为市场估值已反映悲观预期。

关键信息

市场数据（2018年10月08日）

• 收盘价：37.93元
• 一年内最高/最低价：58.7/35.6元
• 市净率：2.9
• 流通A股市值：226,435百万元
• 上证指数/深证成指：2716.51/8057.83

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：13.02元
• 资产负债率：63.64%
• 总股本/流通A股：6016/5970百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

附录：预收账款与冷年收入关系

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布。
• 证券分析师周海晨 A0230511040036，邮箱：zhouhc@swsresearch.com。
• 联系人：史晋星，邮箱：shijx@swsresearch.com。
• 机构销售团队联系人信息如下：

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用。
• 报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告不构成对任何人的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。