20231115-浙商证券-交运行业2024年度策略航空机场篇_跨越拐点_景气上行_31页_1mb

2024年航空与机场行业投资总结

1. 2023年行业复盘

• 航空机场板块股价整体下行，但2023年Q3和Q4夏季、国庆等旺季出现阶段性行情。
• 业绩方面：Q3季度业绩成为航空大周期兑现起点，春秋、吉祥、东航、海航等多家航司创历史新高。
• 国内出行需求逐步恢复，订单和客流量同比2019年有所提升。
• 机场方面：旅客量恢复较快，但仍受国际线拖累；免税销售受限，但商业业态中长期价值存在。

2. 航空展望

• 供给侧约束再收紧，波音和空客机型产能恢复受限。
• 2024年利用率有望提升，推动业绩同比正增长。
• 国际航线恢复趋势确定，机票价格天花板打开，航司盈利弹性增强。
• 中短期因素：经济复苏预期边际改善，油价和汇率波动压力缓解。
• 关键公司推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、东方航空。

3. 机场展望

• 国际客流恢复不及预期， afects免税销售和整体盈利。
• 免税业务恢复依赖客流和客单价，机场渠道长期价值强。
• 下一代免税合同可能调整扣点率，机场通过合资公司模式补偿收益。
• 国际高奢品牌重视机场渠道，推动非航收入增长。
• 推荐关注白云机场等。

4. 投资建议

• 整体看好顺周期板块，首推航空板块因其景气上行。
• 航空投资基于2024年业绩拐点和涨价潜力。
• 机场板块在底部布局机会，焦点在免税合同变化和非航收入恢复。

5. 风险提示

• 需求不及预期。
• 油价或汇率大幅波动导致成本上升。
• 免税销售额或合同变化不如预期。
• 行业整体景气度依赖外部因素不可控。