20231216-华创证券-航空行业2023年11月数据点评_11月三大航国内旅客周转量基本持平19年_国际运力恢复约6成_12页_1mb

报告总结

高频数据和整体表现

1. 2023年11月高频数据：平均旅客量为141万，周环比下降3%，同比下降4%（较2019年）；平均客座率为79%，周环比上升2个百分点，同比下降3%（较2019年）。跨境旅客量恢复至2019年同期的54%。
2. 票价情况：市场平均全票价715元，环比上周上涨1%，同比下降12%；裸票价574元，环比上涨3%，同比下降12%。

航空公司具体数据

1. 整体ASK和RPK恢复：11月，ASK较2019年恢复：吉祥航空（1113%）> 春秋航空（1003%）> 东方航空（945%）> 南方航空（937%）> 中国国航（917%）；RPK恢复：吉祥（1114%）> 春秋（1026%）> 南方航空（902%）> 东方航空（899%）> 国航（840%）。
   • 1~11月累计：ASK恢复：吉祥（1168%）> 春秋（1089%）> 南航（915%）> 东航（899%）> 国航（895%）；RPK恢复：吉祥（1130%）> 春秋（1069%）> 南航（860%）> 东航（812%）> 国航（802%）。
2. 细分市场：
   • 国内线：春秋航空RPK超19年40%，吉祥RPK近20%；ASK恢复：春秋（1482%）> 吉祥（1196%）> 其他。
   • 国际线：ASK和RPK恢复较快的是吉祥航空和东方航空；春秋航空公司国际线ASK恢复较慢。
   • 地区线：吉祥航空ASK恢复最快至1555%。

公司运营摘要

• 主要航空公司：
  • 吉祥：11月ASK同比+1462%，RPK+2169%；1~11月ASK同比+1075%，RPK+1537%。
  • 春秋：ASK同比+1412%，RPK+1960%；1~11月ASK同比+551%，RPK+857%。
  • 国航：ASK同比+2791%，RPK+3486%；1~11月ASK同比+1542%，RPK+1918%。
  • 东航：ASK同比+2711%，RPK+3345%；1~11月ASK同比+1508%，RPK+1921%。
  • 南航：ASK同比+2750%，RPK+3250%；1~11月ASK同比+1021%，RPK+1375%。
• 机队变化：11月净减少2架飞机，结合2022年底水平，机队增加31架，增长率11%。

投资建议

• 推荐：2024年预计为航空行业盈利大周期确认年，运营数据和供给端改善可能支撑价格。建议关注国航、春秋航空，以及华夏航空。春秋航空显示较强价格弹性，是主要推荐标的。
• 逻辑推导：2023年是价格机制基础年，2024年需求加速恢复将推动盈利。重点关注供需平衡和航空公司的边际变化。

风险提示

• 主要风险：经济大幅下滑、油价或人民币显著上升、跨境需求恢复不足，可能影响行业复苏。价格端支撑需视供给恢复情况。