交运行业2019年中期策略报告_航空涅槃重生_机场成长稳健_19页_1mb

交运行业2019年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年交运行业的发展情况，重点关注航空和机场板块。整体来看，交运板块表现良好，机场板块尤为突出，航空行业在供需紧张和政策支持下也呈现复苏迹象。

主要观点

1. 行情回顾

• 交运板块整体上涨21.0%，与沪深300同步。
• 机场板块涨幅显著，达56.76%，主要因市场对免税消费带来的非航收入增长预期乐观。
• 白云机场和上海机场分别上涨77.41%和60.1%，成为板块上涨主力。
• 航空板块因3、4月份市场需求不及预期出现小幅回调。

2. 航空行业分析

• 需求触底反弹：5月份航空客运量和旅客周转量同比分别增长8.7%和10.6%，暑运期间预计客运增速回归10%以上。
• 供需矛盾支撑票价上涨：市场化定价机制和总量控制政策导致热门航线供需紧张，推动票价上涨，行业单位收入持续增长。
• 燃油成本改善：2019年上半年航油价格同比下降8%，暑运期间有望进一步下降，降低航空公司成本。
• 汇兑损失风险：人民币汇率高位运行，航空公司需警惕美元债务带来的汇兑损失。
• 政策利好：民航发展基金减半征收，预计提升航空公司税前利润20亿元。
• 夜航试点：10个繁忙机场开放夜航加班，提升航班利用率和旅客吞吐量。
• 重点推荐公司：
  • 春秋航空：国内低成本航空龙头，成本控制领先。
  • 东方航空：华东地区航空龙头，国际航线收益领先。
  • 中国国航、南方航空：市场占有率高，有望受益于燃油成本下降和市场增长。

3. 机场行业分析

• 营收增长稳健：航空业务收入增长6%-7%，支撑整体营收增长。
• 非航收入成增长关键：上海机场非航收入占比超50%，成为业绩增长的主要动力。
• 重大项目影响业绩：部分机场因重大项目投产，短期成本增速高于收入增速。
• 夜航试点带来增量：上海浦东、广州白云、深圳宝安等机场纳入夜航试点，为客流增长提供空间。
• 重点推荐公司：
  • 上海机场：非航收入占比较高，免税业务前景乐观。
  • 其他机场：营收增长稳健，但非航收入仍需关注。

关键信息

行业评级

• 交运行业评级：强于大市（维持）

政策支持

• 民航发展基金减半征收：自2019年7月1日起，降低航空公司成本，提升盈利能力。
• 暑运夜航试点：允许10个机场在凌晨2点至6点增加航班，提升利用率和旅客吞吐量。

成本与风险

• 燃油成本下降：2019年上半年航油价格同比下降8%，预计暑运期间进一步下降。
• 汇率风险：人民币汇率高位运行，影响航空公司美元债务的汇兑表现。
• 安全风险：安全是航空公司发展的核心，事故可能严重影响消费者信心和营收。
• 宏观经济风险：航空业依赖整体经济环境，需求增长可能受经济波动影响。

投资建议

• 航空板块：推荐东方航空、中国国航、南方航空及春秋航空，受益于燃油成本下降和市场增长。
• 机场板块：建议关注上海机场，其非航收入占比高，免税业务带来显著增长潜力。

风险提示

• 政策风险：行业受政府管控，政策调整可能影响发展。
• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响航空需求。
• 油价与汇率波动：燃油价格和汇率波动对航空公司盈利有直接影响。
• 安全风险：安全事件可能造成消费者信心下降，影响营收。
• 突发事件风险：国际航线易受地区局势和外交关系影响，可能造成航线亏损。