交通运输行业2021年度投资策略：否极泰来，航空机场将强势崛起-20201115-招商证券-37页_2mb

交通运输行业2021年度投资策略总结

核心内容

2020年新冠疫情对交通运输行业造成重大冲击，尤其是航空和机场板块，但随着疫苗研发进展和经济复苏，行业迎来复苏契机。本报告重点推荐航空、机场、快递、公路和铁路等板块，认为这些行业将在2021年实现基本面改善。

主要观点

• 航空与机场：疫苗研发进展为国际航空出行需求带来转机，航空业将经历复苏阶段。随着国内需求加快复苏，运力供给收缩，预计2021-2022年航空基本面将大幅改善。机场中长期仍具备突出流量价值，国际客流复苏和免税回暖将刺激估值修复。
• 快递：疫情下快递行业逆势增长，线上网购渗透率持续提升，预计2021-2022年行业单量增速仍保持20%以上。重点推荐顺丰控股，看好其物流网络优势和成长性。
• 公路：高速公路收入端利空已出清，Q3业绩明显改善。重点推荐山东高速，其估值相对低估，具备攻防兼备的特性。
• 铁路：客运受疫情冲击较大，但边际改善空间大。京沪高铁因票价浮动制改革，业绩改善明显，兼具稳定性和成长性。
• 集运：全球对中国制造依赖持续，叠加RCEP协议，亚洲航线需求支撑明显。当前运力供给处于低位，运价维持高位，重点推荐中远海控。

关键信息

行业表现

• 航空板块：前三季度亏损严重，但Q3实现明显减亏，国内需求复苏较快，国际需求仍受疫情影响。
• 机场板块：前三季度业绩受冲击较大，但Q3国内客流恢复，部分机场实现微利。
• 快递板块：前三季度业务量逆势增长，Q3归母净利同比显著提升，顺丰控股表现突出。
• 公路板块：Q3营收和净利润均实现增长，行业龙头表现亮眼。
• 铁路板块：Q3客运量和周转量同比降幅收窄，货运表现相对稳定。
• 航运板块：油运因疫情和减产影响，运价处于低位；集运板块因供需失衡，运价维持高位。

投资建议

• 重点推荐公司：顺丰控股、上海机场、京沪高铁、白云机场、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、山东高速、中远海控。
• 投资组合：顺丰控股（强烈推荐-A）、上海机场（强烈推荐-A）、京沪高铁（强烈推荐-A）、白云机场（强烈推荐-A）、南方航空（强烈推荐-A）、中国国航（强烈推荐-A）、春秋航空（强烈推荐-A）、华夏航空（强烈推荐-A）、山东高速（强烈推荐-A）、中远海控（强烈推荐-A）。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 疫情扩散超预期
• 油价大幅上涨

重点公司主要财务指标

重点细分板块2020年前三季度业绩概况

航空

• 营收：2017亿元，同比-51%
• 归母净利润：-443亿元，同比-322%
• Q3营收：811亿元，同比-47%
• Q3归母净利润：-40亿元，同比-53%
• 重点公司：南方航空、东方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、吉祥航空

机场

• 营收：101.7亿元，同比-44.1%
• 归母净利润：-10.0亿元，同比-118.4%
• Q3营收：35.8亿元，同比-41.5%
• Q3归母净利润：-3.1亿元，同比-53%
• 重点公司：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港

快递

• 营收：12615亿元，同比+18%
• 归母净利润：194亿元，同比+5.2%
• Q3营收：4852亿元，同比+23%
• Q3归母净利润：64.7亿元，同比+31%
• 重点公司：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递

公路

• 营收：532.0亿元，同比-12.4%
• 归母净利润：92.4亿元，同比-57.4%
• Q3营收：255.6亿元，同比+15.6%
• Q3归母净利润：86.4亿元，同比+27.1%
• 重点公司：山东高速、宁沪高速、招商公路

铁路

• 营收：962.0亿元，同比-15.0%
• 归母净利润：101.5亿元，同比-55.7%
• Q3营收：171.9亿元，同比-35%
• Q3归母净利润：18.5亿元，同比-79%
• 重点公司：京沪高铁、大秦铁路、广深铁路

航运

• 营收：中远海能132.9亿元，同比+26%
• 归母净利润：中远海能33.2亿元，同比+470%
• Q3营收：中远海能4.1亿元，同比+4.1%
• Q3归母净利润：中远海能27.2亿元，同比+27.2%
• 重点公司：中远海能、中远海控

市场展望

• 航空：需求复苏和运力收缩将推动航空基本面改善，人民币升值将进一步促进航空股反弹。
• 机场：国内客流恢复将推动业绩改善，国际客流复苏和免税回暖将刺激估值修复。
• 快递：行业单量增速有望保持在20%以上，重点推荐顺丰控股。
• 公路：Q3交出亮眼答卷，收入端恢复明显，重点推荐山东高速。
• 铁路：客运改善空间大，京沪高铁表现突出，重点推荐京沪高铁。
• 集运：全球对中国制造依赖持续，运价维持高位，重点推荐中远海控。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体行业表现。
• 疫情扩散超预期：可能延缓行业复苏进程。
• 油价大幅上涨：将增加航空公司的成本压力。