20191103-兴业证券-建筑材料行业周报：房企10月销售超预期，关注业绩与估值共振_16页_1mb

房企销售超预期，关注地产产业链与建材行业投资机会

核心内容概述

本报告分析了2019年10月房地产市场及建材行业表现，指出房企销售超预期，地产产业链估值企稳，EPS增长可推动行情。同时，水泥及玻璃等建材细分行业表现强劲，具备盈利改善和估值提升潜力。重点推荐了帝欧家居、海螺水泥、华新水泥、鲁阳节能、伟星新材等公司，并提示了相关风险。

主要观点

1. 地产产业链中期逻辑

• 估值企稳：地产悲观预期逐步修正，估值趋于稳定，为EPS成长提供空间。
• 业绩驱动：建议选择业绩增长确定性高的个股，如帝欧家居、江山欧派、惠达卫浴、三棵树、东方雨虹、伟星新材等。
• 戴维斯双击：若地产拐点确立，可能迎来估值与业绩双重提升。

2. 水泥板块表现

• 价格强势：全国水泥价格环比上涨1.4%，华东、中南地区涨幅显著。
• 基本面强劲：基建和地产投资回暖，带动水泥需求，盈利持续超预期。
• 推荐逻辑：
  • 需求改善：推荐冀东水泥、祁连山（华北及西北）。
  • 盈利稳定性：推荐海螺水泥、华新水泥、万年青（华东）。
• 风险提示：水泥价格可能因需求趋稳而回调。

3. 玻璃行业走势

• 价格上调：玻璃价格环比微涨，部分区域因需求改善价格稳步提升。
• 产能调整：部分企业冷修，部分新增产能，整体产能利用率保持高位。
• 推荐逻辑：建议关注需求强劲、产能利用率高的企业。

4. 其他建材细分行业

• 鲁阳节能：陶纤业务受益于需求复苏和竞争格局改善，岩棉业务带来3-5年成长性。
• 伟星新材：渠道下沉和工程业务提升，业绩增长确定性高。

关键信息

本周投资策略

• 消费建材：推荐帝欧家居、东方雨虹、江山欧派、惠达卫浴、伟星新材、北新建材。
• 水泥：推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥、祁连山。

本周股价表现

• 涨幅前五：帝欧家居（+14.07%）、东方雨虹（+10.18%）、北新建材（+4.51%）、海螺水泥（+2.57%）、华新水泥（+0.41%）。
• 跌幅前五：伟星新材（-20.56%）、友邦吊顶（-15.56%）、冀东水泥（-7.36%）、惠达卫浴（-4.05%）、鲁阳节能（-3.64%）。

本周陆港通持股变动

• 流入前三：东方雨虹（+1.48%）、旗滨集团（+0.47%）、帝欧家居（+0.34%）。
• 流出前三：华新水泥（-0.74%）、冀东水泥（-0.67%）、祁连山（-0.43%）。

风险提示

• 经济基本面恶化：可能影响整体市场需求。
• 地产市场超预期下滑：导致建材需求不及预期。
• 行业协同破裂：可能影响产业链上下游合作稳定性。

本周行业数据

水泥行业

• 全国水泥均价：449.8元/吨，环比上升1.35%，同比上升3.7%。
• 库容比：55.77%，环比上升0.19个百分点，同比上升3.58个百分点。
• 出货率：81.7%，环比上升3.2个百分点，同比下降0.3个百分点。

玻璃行业

• 全国白玻均价：1672元/吨，环比上升0.42%，同比上升3.27%。
• 玻璃库存：3710万重箱，环比下降0.1%，同比上升13.53%。
• 产能利用率：69.88%，环比上升0.25个百分点，同比下降2.15个百分点。

关键个股分析

帝欧家居

• 业务协同：工程与零售双飞，龙头之势渐显。
• 估值：11月1日PE为15.6倍，预计2019-2021年归母净利润分别为5.7亿、7.5亿、9.6亿。

海螺水泥

• 市场表现：价格坚挺，估值处于低位。
• 盈利预测：2019-2021年归母净利润分别为335亿、345亿、351亿。
• PE：11月1日为6.9倍，预计未来PE将进一步下降。

华新水泥

• 区域优势：长江中上游区域龙头，海外扩张领先。
• 估值低估：吨熟料产能市值明显低于行业标杆。
• 盈利预测：2019-2021年归母净利润分别为68.9亿、71.2亿、73.2亿。

鲁阳节能

• 陶纤业务：受益于需求复苏和竞争格局改善。
• 岩棉业务：带来3-5年成长性，建筑防火升级趋势明显。
• 盈利预测：2019-2021年归母净利润分别为3.9亿、5.1亿、6.5亿。

伟星新材

• 渠道优势：零售典范，价值投资首选。
• 工程业务：调整到位，新业务带动收入增长。
• 盈利预测：2019-2021年归母净利润分别为10.1亿、11.2亿、12.8亿。

总结

本报告指出，地产产业链在估值企稳背景下，具备EPS增长潜力，建议关注业绩增长确定性高的个股。水泥和玻璃行业基本面强劲，价格持续上涨，推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥、祁连山、帝欧家居、鲁阳节能、伟星新材等。同时，提示了经济基本面恶化、地产市场超预期下滑及行业协同破裂等风险。