20180725-西南证券-新天然气-603393.SH-收到59_股份的要约有效接纳_收购进展顺利_4页_1mb

新天然气（603393）动态跟踪报告总结

核心内容

新天然气（603393）近期宣布其全资下属公司利明控股对亚美能源的要约收购进展顺利，已获得59.3%股份的有效接纳，满足要约条件，收购有望顺利完成。此次要约收购以现金支付，每股价格为1.75港元，收购股份最多达16.92亿股，占亚美能源已发行股本的约50.5%。该要约采用部分要约方式，避免了港交所对全面收购要约的强制要求。

主要观点

• 收购进展顺利：要约有效接纳比例已超过50%门槛，收购条件基本达成，现金要约成为无条件。
• 亚美能源业务表现强劲：2017年亚美能源净利润增长72%，上半年煤层气业务实现量价齐升，销售均价增速达20%，且潘庄项目销售利用率达98%，处于国内先进水平。
• 马必区块开发在即：马必区块一期开发规模为10亿立方米/年，是潘庄区块的两倍，预计2019年启动大规模商业开发，将带来产量快速增长。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元和3.77元，净利润增长率分别为61.12%、70.52%和22.81%，公司盈利能力有望持续提升。
• 估值指标下降：PE从2017年的21下降至2020年的9，PB也从2.82降至1.65，显示公司估值逐步优化。

关键信息

收购方案

• 收购金额：约25亿元人民币
• 收购比例：最多16.92亿股，占亚美能源已发行股本约50.5%
• 支付方式：现金支付，每股要约价格为1.75港元
• 要约期限：8月2日至8月16日，共14天

亚美能源业绩

• 2017年总产量6.3亿立方米，同比增长16.4%
• 2017年净利润1.83亿元，同比增长72%
• 2018年Q1、Q2产气量分别为183、198百万立方米，同比增长29%、32%
• 2018年Q2销售均价同比增长20%
• 潘庄项目排空率仅2%，销售利用率达98%

马必区块开发

• 一期设计规模为10亿立方米/年，是潘庄区块的两倍
• 中石油已于2018年6月提交开发方案，预计2018年底获得发改委批复
• 2019年有望启动大规模商业开发

盈利预测

估值指标

财务分析

• 成长能力：销售收入和净利润增长显著，尤其2018年预计增长58.79%和61.12%
• 获利能力：毛利率稳定在31%以上，净利率提升至29.85%，ROE从13.58%提升至26.78%
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转率下降，但整体仍保持良好
• 资本结构：资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持稳定

风险提示

• 并购事项进度或不及预期
• 天然气需求量或不及预期

投资建议

维持“增持”评级，认为公司收购亚美能源资产优质，协同效应显著，且马必区块的大规模商业开发将推动煤层气业务持续增长，未来盈利潜力较大。

数据来源

Wind，西南证券