20181009-西南证券-新天然气-603393.SH-马必区块开发方案获批_大规模商业开发在即_4页_1mb

新天然气（603393）动态跟踪报告总结

核心内容概览

新天然气（603393）近期因亚美能源马必区块开发方案获批而受到市场关注，公司对该区块的开发具有重大战略意义。该报告指出，马必区块的开发将推动公司煤层气业务的快速增长，并对亚美能源的财务表现及公司未来发展前景进行了分析。

主要观点

1. 马必区块开发方案获批，商业开发在即

• 项目背景：国家发改委批准了山西沁水盆地马必区块南区煤层气对外合作项目总体开发方案，标志着大规模商业开发即将启动。
• 项目规模：建设规模为10亿立方米/年，建设期为4年，计划动用煤层气含气面积131.7平方千米，储量196.23亿立方米。
• 开发计划：施工煤层气开发井1341口，其中已完成试采井58口，新建开发井1283口。建设处理厂1座、集气站4座，敷设采气管线445千米、集气管线57.5千米、外输管线4.5千米。
• 投资结构：项目总投资46.4亿元，由中石油与亚美大陆煤层气有限公司按30%：70%比例自筹解决。

2. 亚美能源业务表现亮眼

• 股权交割完成：新天然气于2018年8月24日完成对亚美能源50.5%股权的收购，收购金额为25亿元。
• 业绩增长显著：2018年上半年，亚美能源煤层气业务量价齐升，收入同比增长91%至4.3亿元，净利润同比增长223%至2.1亿元，超过去年全年净利润。
• 技术优势：亚美能源采用领先美国技术，潘庄项目排空率仅为2%，具有较强开发效率。
• 价格提升：潘庄区块Q1、Q2销售均价同比增长25%、20%，进一步提升了盈利能力。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为2.16元、3.15元、3.77元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司收购亚美能源资产优质，协同效应显著，煤层气业务有望持续增长。

4. 股东减持与股份转让

• 九鼎投资减持：九鼎投资在2018年8月-9月期间减持股份，累计减持5.87%，剩余持股4.24%。
• 协议转让：九鼎投资向乐昱协议转让5.01%股份，转让价格为31.06元/股，乐昱在未来12个月内无增持或减持计划。

关键信息

财务数据概览

估值指标

股东结构与市场表现

• 总股本：1.60亿股
• 流通A股：0.96亿股
• 52周内股价区间：30.52-42.29元
• 总市值：67.38亿元
• 当前价：42.11元
• 投资评级：增持

风险提示

• 股东减持：九鼎投资处于减持窗口期，可能影响市场信心。
• 天然气需求：天然气需求量可能不及预期，影响煤层气业务发展。

未来发展展望

• 随着马必区块的商业开发推进，公司煤层气产量有望显著提升。
• 亚美能源的优质资产将为新天然气带来持续的业绩增长。
• 未来三年（2018-2020）EPS预计持续增长，盈利能力和估值水平均有望改善。

总结

新天然气通过收购亚美能源，获得了优质煤层气资产，推动了公司业务的快速发展。马必区块开发方案获批，标志着公司进入大规模煤层气商业开发阶段，未来产量和盈利能力将显著提升。尽管存在股东减持及天然气需求不确定性等风险，但公司基本面稳健，盈利预测乐观，因此维持“增持”评级。