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报告摘要

新天然气（603393）半年报分析总结

核心内容

新天然气在2021年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入与净利润均实现大幅上升。公司公告显示，2021年上半年营业收入为11.3亿元，同比增长18.3%；归母净利润为8.0亿元，同比增长360.3%；扣非后归母净利润为2.5亿元，同比增长53.3%。这一业绩增长主要得益于煤层气产量的大幅上升和气价上涨带来的毛利率提升。

主要观点

量价齐升推动营收增长：上半年公司营收同比增长18.3%，主要由于煤层气产量和价格的双重提升。
毛利率提升显著：公司上半年毛利率为46.6%，同比提高3.8个百分点，显示其盈利能力增强。
财务费用优化明显：财务费用率同比下降5.6个百分点至-1.8%，带来约0.56亿元的营业利润增量，主要受益于汇率变动收益和利息费用降低。
煤层气产量增长迅速：公司上半年煤层气产量达到6.17亿方，同比增长32%。其中，潘庄区块产量为5.69亿方，同比增长30.1%；马必区块产量为0.48亿方，同比增长58.2%。
全年产量目标上调：公司全年煤层气产量目标由原计划的10.8亿方上调至12亿方，增长16%。其中，潘庄区块预计实现10.8亿方，马必区块预计实现1.2亿方。
钻井数大幅增加：公司全年钻井计划由原计划的199口增加至255口，其中马必区块由134口增至190口，显示公司加快了勘探开发节奏。
气价持续走高：国内天然气价格持续上涨，7月LNG市场价达4441元/方，同比增长74%。公司煤层气销售价格亦有提升，潘庄区块平均售价为1.64元/方，同比增长11.6%。
成本控制良好：随着气量增加，规模效应显现，公司单位经营成本下降。潘庄区块单位成本为0.19元/方，同比下降0.05元/方；马必区块单位成本为0.77元/方，同比下降0.16元/方。
盈利预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为11.6亿、6.4亿和7.4亿元，对应PE分别为8、15和13倍，维持“买入”评级。
投资建议：公司业绩弹性可期，特别是在气价持续上涨的背景下，预计下半年业绩将进一步受益。

关键信息

财务数据概览

年份	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	扣非净利润(亿元)	EPS(元)	市盈率(P/E)
2019	22.96	4.22	2.50	1.12	23.25
2020	21.12	3.59	2.50	0.95	27.36
2021E	29.74	11.61	1.16	3.09	8.45
2022E	33.65	6.41	1.70	1.70	15.32
2023E	38.24	7.36	1.96	1.96	13.34

财务比率分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	47.54%	42.59%	49.23%	47.09%	44.90%
净利率	18.40%	16.99%	39.08%	19.05%	19.26%
ROE	16.70%	12.92%	35.69%	17.84%	18.56%
ROIC	303.32%	146.10%	246.07%	238.49%	148.88%
资产负债率	33.36%	34.97%	30.08%	29.95%	28.30%
流动比率	3.32	2.85	3.87	3.88	4.31
速动比率	3.30	2.83	3.84	3.86	4.28

风险提示

新疆城燃售气量与接驳低于预期。
亚美能源开采进度低于预期，毛差下滑。

总结

新天然气在2021年上半年实现了营收和利润的显著增长，主要得益于煤层气产量的提升和气价上涨带来的毛利率增长。公司通过战略合作和子公司股权出售，获得了可观的非经常性损益。财务费用的优化进一步提升了公司的盈利能力。未来，随着国内天然气价格的持续上涨和公司勘探开发节奏的加快，预计公司业绩将继续保持增长态势。

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