20160920-富邦证券-4Q16汽车零组件投资展望_中国车市风华再现_19页_805kb

汽車零組件投資展望（4Q16）

核心內容

產業展望

• 4Q16汽車零組件產業預期表現正向。
• 主要動力來自中國車市受購置稅減半政策影響，預估2016年成長率達6.1%，優於2015年的4.7%。
• 美國AM市場因汽車保有量創高及平均車齡維持在11年以上，預期持續成長。
• 4Q16將為OEM市場與北美AM市場的共同旺季。
• ADAS（先進駕駛輔助系統）推動汽車電子產業高成長。

市場趨勢

• SUV車型在中國市場銷售表現亮眼，1~8月銷售量達505.9萬台，YoY成長44.7%。
• 2016年中國汽車銷售預估達2,610萬台，YoY+6.1%，庫存指數下降，顯示市場健康度提升。
• 美國AM市場滲透率低於歐洲，預計將逐步提升。
• 2016年中國AM市場處於草創期，後續成長潛力大。

主要觀點

正面投資建議

• 推薦與SUV車型連結度高的汽車零組件個股：
  • 皇田 (9951TT)：天窗窗簾產品在SUV車型中滲透率高，預期業績成長。
• 推薦受惠北美AM市場持續成長的個股：
  • 東陽 (1319TT)：北美AM市場塑膠件佔比達70%，預期4Q16營收創單季新高。
• 推薦ADAS相關概念股：
  • 同致 (3552TT)：ADAS概念股，預期4Q16營收可重回高點。
  • 胡連 (6279TT)：即將有BOX新品上市，預期4Q16營收創歷史新高。

財務預估

• 皇田：預估2016年營收43.74億元，YoY+17.4%；EPS預估10.24元，2017年EPS預估12.17元，YoY+18.8%。
• 同致：預估2016年營收107.7億，YoY+53%；EPS預估18.69元，2017年EPS預估21.99元。
• 東陽：預估2016年營收71億，YoY+4.6%；EPS預估4.03元，2017年EPS預估4.69元。
• 英利-KY：預估2016年營收241億，YoY+13.38%；EPS預估13.38元，2017年EPS預估15.03元。
• 百達-KY：預估2016年營收540億，YoY+4.87%；EPS預估4.87元，2017年EPS預估5.40元。

市場動態

• 4Q16將迎來中國車市旺季，購置稅減半政策將於年底到期，刺激銷售。
• 各大車廠庫存低水位，預期旺季營收有顯著成長。
• 汽車電子產業因ADAS產品需求增加，預期4Q16營收成長幅度達2成以上。

關鍵資訊

政策與市場因素

• 中國購置稅減半：刺激1.6L以下車型銷售，1H16佔比達65%。
• 美國AM市場：滲透率僅20%，預期逐步提升至30%，有利於台灣廠商。
• ADAS立法趨勢：中國TPMS強制安裝預計2018年實施，ADAS產品需求將持續成長。

品牌與產品

• SUV市場：成為中國車市重點，預期持續成長。
• 倒車影像系統：在美國已立法強制安裝，中國為消費者熱門配備，預期2016年佔同致營收31%。
• TPMS：中國將成為全球最大市場，預計2016年用量達8,000萬顆以上。

投資風險

• 中國車市銷售不及預期：可能影響整體產業表現。
• GM新單出貨不順：可能影響同致等公司的營收與獲利。

結論

富邦投顧對4Q16的汽車零組件產業持正向看法，認為中國車市及北美AM市場的成長動能將持續，配合ADAS產品的發展，將為產業帶來顯著成長。推薦重點個股包括皇田、東陽、同致及胡連，這些個股因與SUV車型或ADAS產品密切相關，且在市場中具有較強的成長潛力。投資者可考慮在4Q16旺季前布局，以捕捉產業成長契機。