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2018年光学零组件行业展望总结

核心内容

本报告分析了2018年光学零组件行业的发展趋势与投资机会，重点围绕智能手机镜头和3D感测模组市场展开。核心观点包括：

• 智能手机镜头市场将持续增长，主要得益于双摄渗透率提升、像素升级和3D感测模组的应用。
• 3D感测模组将在2018年起逐步普及，预计2018年渗透率约为5%，2019年将升至15%。
• 行业集中度将提升，技术壁垒和高成本将推动小厂商退出市场，龙头企业将受益。
• 光学组件板块具有较高的成长潜力，预计其收入增速和利润率将优于行业平均水平。

主要观点

智能手机镜头市场增长动力

• 双摄渗透率提升：预计2017年双摄渗透率约为17%，2018年将提高至30%。
• 像素升级：多数手机采用5P设计，部分采用6P甚至7P设计，以满足更高像素需求。
• 3D感测模组需求：预计2018年3D感测镜头需求量将升至1.5亿，2019年将有15%的安卓手机配备该功能。

行业趋势与技术发展

• 混合式镜头：由塑料和玻璃镜片组成，有助于提升像素和光圈，预计2018年Vivo和华为可能在部分机型中采用。
• 封装技术：COB封装成本效益高但体积大，MOB/MOC封装体积小但成本高，未来将更受青睐。
• 3D感测技术：包括结构光和TOF两种，TOF因高精度和低软件依赖度而更具潜力，但能耗较高。

厂商竞争格局

• 舜宇光学：国内领先厂商，拥有3D感测模组技术，预计在3D感测市场占据主导地位。
• 瑞声科技：技术优势明显，苹果供应链地位稳固，是主要推荐对象。
• 大立光、玉晶光：在高端镜头和7P镜头领域具备竞争力。
• 丘钛科技：模组业务受益于光学升级，但未被明确评级。
• LG Innotek：苹果主要摄像头模组供应商，光学解决方案业务增长显著。

关键信息

市场数据

• 2017年，国内前四大手机厂商整体出货量同比增长约24.5%。
• 2017年镜头产能消耗率同比增长约49.7%，远超手机出货量增速。
• 2018年预计镜头总需求同比增长47.5%，主要由双摄渗透率提升和像素升级驱动。

技术与成本

• 3D感测模组成本预计与双摄模组相当，约为20美元。
• 镜头平均售价加速上涨，2014年为9.3%，2017年升至36.7%。
• 混合式镜头将推动自动对焦技术的发展，但目前仅有LG电子在手机设计中应用。

投资建议

• 超配光学零组件行业，预计该行业将跑赢恒生中国企业指数。
• 首选股票：
  • 舜宇光学（2382:HK-买入）
  • 瑞声科技（2018:HK-买入）
  • 丘钛科技（1478:HK-未评级）
• 行业集中度提升，龙头公司将受益于技术壁垒和高毛利。

投资评级标准

• Security Investment Rating：
  • BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
  • Outperform：预期12个月内股价上涨10-20%。
  • Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期12个月内股价下跌10-20%。
  • SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。
• Industry Investment Rating：
  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体相近。
  • Underweight：行业表现弱于市场整体。

重要提示

• 报告数据截至2018年3月21日，翻译版较英文原版有所延迟。
• 投资建议基于市场分析和公司基本面，但不构成个人投资建议。
• 投资者应全面阅读报告，结合自身情况做出决策。