建材行业2022年投资策略：否极泰来尚早，维稳反弹可期-20211221-西南证券-31页_1mb

建材行业2022年投资策略总结

核心观点

• 否极泰来尚早：建材行业长期进入去产能周期，房地产销售和新开工数据持续下滑，行业整合是必然趋势。
• 维稳反弹可期：2022年地产流动性危机缓解后，数据修复将带来阶段性反弹机会。
• 关注个股α：在行业下行周期中，企业战略规划、风险管理能力和市占率提升是关键。
• “房住不炒”政策持续执行：房地产税试点和“三条红线”政策强化了行业去杠杆趋势。
• 碳中和背景下的去产能：建材行业在“碳达峰”“碳中和”背景下，去产能将成为长期基调。

2021年行业回顾

• 整体表现：申万建材指数上涨0.7%，跑赢沪深300指数约5.6个百分点。
• 细分行业表现：
  • 玻璃行业：涨幅达48.8%，带动行业整体表现优于大盘。
  • 水泥行业：下跌10.9%，但营收增长38.3%，净利润增长23.5%。
  • 消费建材：整体表现稳健，但部分个股如海南发展跌幅较大。
• 关键数据：
  • 玻璃行业归母净利润同比增长172.7%，显示其利润弹性较大。
  • 水泥行业在2021年10月后受成本下降影响，盈利有所改善。

2022年行业整体投资策略

• 政策导向：房地产政策逐步维稳，预期将缓解流动性危机，带动地产数据修复。
• 行业周期：建材行业仍处于去产能初期，β较弱，但α机会显著。
• 估值水平：建材行业PE(TTM)为14.2倍，处于历史中值水平；消费建材PE为26.6X，玻璃为16.5X，水泥为8.5X。
• 关键因素：地产数据修复是反弹的核心驱动力，重点关注政策松动、融资改善、土拍回暖等信号。

2022年各细分行业机会

水泥行业

• 供给端：2021年新增熟料产能2815万吨，2022年预计净增产能进一步下降。
• 需求端：2021年1-11月水泥产量同比微降0.2%，但竣工数据支撑仍较强。
• 价格端：2021年水泥均价446.57元/吨，同比上涨7.42%；若地产数据修复，有望带来阶段性价格弹性。
• 盈利端：2021年水泥行业盈利较去年略好，2022年成本压力缓解，盈利有望回升。

玻璃行业

• 供给端：2021年浮法玻璃产量创新高，11月底在产266条产线，供给弹性较大。
• 需求端：竣工数据支撑下需求存在改善空间。
• 价格端：2021年玻璃价格强势上涨，但8月后价格快速下跌，2022年预计价格震荡下行。
• 盈利端：2021年盈利创新高，但2022年受价格下降和成本上涨影响，盈利将收窄。

玻纤行业

• 供给端：2021年新增产能约70万吨，2022年预计新增产能60-80万吨。
• 需求端：风电、汽车等下游需求改善，建材需求边际向下。
• 价格端：当前库存处于历史低位，价格维持高位，2022年需关注供给释放和库存变化。
• 盈利端：行业盈利稳定，但需警惕需求不及预期风险。

消费建材

• 市场分散：防水、管材、瓷砖、涂料等细分行业集中度低，存在较大去产能空间。
• 估值低位：板块估值处于偏低水平，但市场体量大，集中度提升将带来显著业绩增长。
• 情绪催化：地产数据修复后，消费建材有望迎来情绪提振。

其他板块

• 铝模板租赁：渗透率提升将推动行业增长，2022年有望受益于铝价回落和地产流动性改善。
• 核心优势：周转率高、施工周期短、成本低、环保效益好等优势显著。
• 市场空间：远期渗透率有望达80%以上，市场空间超600亿元。

2022年重点推荐投资标的

志特新材（300986）

• 投资逻辑：受益于铝模板渗透率提升，具备精细化管理和信息化系统优势。
• 业绩预测：
  • 2021年归母净利润1.7亿元，对应PE 40.2倍。
  • 2022年预计归母净利润2.8亿元，对应PE 24.1倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：铝价上涨、施工节奏放缓。

中材科技（002080）

• 投资逻辑：玻纤产能持续增长，风电和隔膜业务持续向好。
• 业绩预测：
  • 2021年归母净利润34.5亿元，对应PE 18.0倍。
  • 2022年预计归母净利润35.3亿元，对应PE 17.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：玻纤、风电需求不及预期，隔膜业务拓展不及预期。

蒙娜丽莎（002918）

• 投资逻辑：战略清晰，B、C端同步发展，管理稳健，成本优势明显。
• 业绩预测：
  • 2021年归母净利润8.5亿元，对应PE 11.8倍。
  • 2022年预计归母净利润11.3亿元，对应PE 8.8倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：竣工数据大幅下滑，新增产能消化困难。

其他推荐标的

• 兔宝宝（002271）：预计2022年EPS 1.07元，PE 9.81倍，维持“买入”评级。
• 东方雨虹（002372）：预计2022年EPS 2.14元，PE 21.90倍，维持“买入”评级。
• 伟星新材（002372）：预计2022年EPS 1.04元，PE 20.45倍，维持“买入”评级。
• 东鹏控股（003012）：预计2022年EPS 0.65元，PE 19.23倍，建议“持有”。

风险提示

• 房地产维稳政策不及预期
• 地产销售和新开工数据不及预期
• 铝模板渗透率提升不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

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