20211221-西南证券-建材行业2022年投资策略_否极泰来尚早_维稳反弹可期_31页_2mb

建材行业2022年投资策略总结

核心观点

• 否极泰来尚早：建材行业长期处于去产能周期，行业整合是必然趋势。
• 维稳反弹可期：2022年地产流动性危机缓解后，数据修复将带来阶段性反弹机会。
• 政策背景：“房住不炒”政策执行力度加大，叠加“碳中和”、“碳达峰”背景，去产能是建材行业的长期基调。
• 行业β较弱：当前建材行业整体β较弱，但行业下行周期是检验企业α的良机。
• 关注企业能力：应重点关注企业在下行周期中的战略规划、风险管理、市占率提升等核心能力。

2021年行业回顾

• 整体表现：2021年初至12月17日，申万建材指数上涨0.7%，跑赢沪深300指数约5.6个百分点。
• 细分行业表现：
  • 玻璃行业：涨幅显著，达48.8%，带动行业整体表现。
  • 水泥行业：下跌10.9%，主要受地产开工下滑影响。
  • 其他建材：整体上涨4.4%。
• 板块内表现：
  • 涨幅最大：金刚玻璃（+351.2%）、鲁阳节能（+198.1%）。
  • 跌幅最大：海南发展（-36.9%）、纳川股份（-27.4%）。

2022年行业整体投资策略

• 行业趋势：地产总量趋势下滑不可避免，建材作为地产后周期行业，将面临去产能和整合。
• 政策预期：房地产流动性危机有望缓解，带动地产数据修复，带来阶段性反弹机会。
• 关键指标：政策是否有效解决流动性危机、地产销售和新开工数据是否改善是反弹核心。
• 风险提示：
  • 房地产维稳政策不及预期。
  • 地产销售和新开工数据不及预期。
  • 铝模板渗透率提升不及预期。

2022年各细分行业机会

水泥行业

• 供给端：2021年新增熟料产能2815万吨，2022年新增产能预计进一步下降。
• 需求端：地产开工数据下滑，但竣工数据仍能支撑，2022年地产数据修复可能带来价格弹性。
• 价格与成本：水泥价格在12月下跌，但成本压力下降，盈利空间可能恢复。
• 关注点：地产数据修复、成本控制、产能变化。

玻璃行业

• 供给端：2021年浮法玻璃产量创新高，2022年计划冷修产线约20条，点火产线约14条，产能变化弹性较大。
• 需求端：竣工数据支撑，但地产疲软影响需求。
• 价格与盈利：2021年玻璃价格高位运行，2022年价格可能震荡下行，盈利水平预计收窄。
• 关注点：供给释放节奏、库存变化、需求支撑。

玻纤行业

• 供给端：2021年新增产能约70万吨，2022年预计新增产能60-80万吨，供给压力较大。
• 需求端：风电、汽车等领域需求改善，建材需求边际向下，电子需求预计持平。
• 价格与盈利：当前库存处于历史低位，价格维持高位，但盈利需关注供给释放与库存变化。
• 关注点：风电与汽车需求、供给释放节奏、库存水平。

消费建材

• 市场格局：防水、管材、瓷砖、涂料等子行业集中度低，存在大量中小产能。
• 趋势变化：中小企业的逐步退出和集中度提升加速，带来业绩增长空间。
• 估值与机会：估值处于偏低水平，地产数据修复可能带来情绪催化。
• 关注点：市占率提升、情绪修复、行业集中度变化。

其他建材

• 铝模板租赁：渗透率约30%，市场空间有望扩大至600亿元，远期渗透率可达80%。
• 行业特性：核心能力为周转能力，优质企业可实现高周转率和利润率。
• 盈利改善：2022年铝价和地产流动性危机缓解将带来明显边际改善。
• 关注点：铝价变化、施工节奏、渗透率提升。

2022年重点推荐投资标的

志特新材（300986）

• 投资逻辑：受益于铝模板渗透率提升，具备精细化管理和信息化系统优势。
• 业绩预测：
  • 2021年归母净利润1.7亿元，对应PE 40.2倍。
  • 2022年预计归母净利润2.8亿元，对应PE 24.1倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：铝价过快上涨、施工节奏放缓。

中材科技（002080）

• 投资逻辑：玻纤产能持续增长，风电和隔膜业务持续向好。
• 业绩预测：
  • 2021年归母净利润34.5亿元，对应PE 18.0倍。
  • 2022年预计归母净利润35.3亿元，对应PE 17.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：玻纤与风电需求不及预期、隔膜业务拓展不及预期。

蒙娜丽莎（002918）

• 投资逻辑：管理优质，B、C端同步发展，产能持续技改，成本优势明显。
• 业绩预测：
  • 2021年归母净利润6.4亿元，对应PE 15.7倍。
  • 2022年预计归母净利润8.5亿元，对应PE 11.8倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：竣工数据大幅下滑、新增产能消化困难。

附：部分公司估值表