建材行业2025年中期策略报告_格局逐步优化_期待_止跌回稳_33页_2mb

平安证券建材行业2025年中期策略报告摘要

下游地产

• 2025年上半年楼市延续弱修复，房价降幅收窄；一线城市二手房成交好于新房，但“好房子”概念受益于品质提升。
• 房地产市场仍在调整，库存去化周期长，居民收入预期偏弱，需政策支持（如专项债收地、降低房贷利率）。
• “止跌回稳”基础不牢固，政策持续呵护仍有必要。

消费建材

• 需求承压：新房装修占比高，地产开竣工下行拖累需求。
• 价格竞争缓和：防水、涂料等行业2025年开启涨价，部分地区“价格战”趋缓。
• 利润修复空间大：原材料成本下滑，减值计提充分，历史净利率低的企业有修复潜力。
• 零售市场需求更具韧性，受益于老旧房装修和高客单值。

水泥行业

• 股价与水泥价格高度相关，后期关注盈利修复和政策去产能。
• 上半年水泥价格受需求疲软和竞争影响波动较大，盈利中枢或高于2024年。
• 中长期供需平衡需政策出清产能，加速整合并购，重点关注错峰力度和政策执行。

玻璃行业

• 光伏玻璃价格先涨后跌，行业冷修加速压降产能，头部企业成本优势稳固。
• 地产需求承压，浮法玻璃替代光伏玻璃可能性增强，但需价差支持。
• 上半年浮法玻璃需求走弱，产能过剩矛盾持续，价格偏弱。

投资建议

• 消费建材：推荐三棵树、兔宝宝、伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份、箭牌家居、坚朗五金。
• 水泥：关注海螺水泥、华新水泥（低估值、高股息、出海逻辑）。
• 玻璃：关注旗滨集团、福莱特（成本优势领先）。

风险提示

• 地产销售修复或基建需求低于预期。
• 建材行业格局出清慢。
• 原材料价格波动、应收账款风险。