20161226-申万宏源-家用电器行业点评_2017年龙头估值接近中枢偏下位置可重点布局_19页_984kb

家电行业2016年12月投资分析总结

核心内容

2016年12月，家电行业整体表现弱于沪深300指数，板块指数下跌0.8%。市场环境复杂，需关注业绩增长确定性强的龙头公司。根据申万宏源研究分析，2017年龙头公司估值接近中枢偏下位置，具备重点布局价值。推荐的公司包括老板电器、苏泊尔、格力电器、海信电器、银河电子等。

主要观点

• 市场表现：本周家电板块整体下跌，部分公司如惠而浦、海立股份、奥马电器跌幅较大，而乐金健康、老板电器、苏泊尔涨幅领先。
• 行业趋势：白电线上销量高速增长，线下小幅回落，尤其是冰箱、洗衣机、空调销量均出现显著下滑，但线上市场表现亮眼，尤其是空调销量增长迅猛。
• 估值分析：2017年家电龙头估值处于合理区域，部分公司如格力电器、美的集团、海信电器等具备投资价值，建议关注其未来增长潜力。
• 政策与技术：2016年多项政策落地，如能效领跑者制度、新版能源效率标识管理办法等，推动家电行业技术升级与规范发展。同时，人工智能与智能化成为家电行业发展的新方向。
• 行业洗牌：冰箱行业面临销售低迷，部分企业出现销量和销售额双降，市场集中度提升，龙头企业如海尔、美的表现优于行业平均。

关键信息

1. 行业数据

2. 重点公司动态

• 美的集团：11月销量增长44.6%，内销增长51%，公司战略调整，新业务拓展。
• 格力电器：11月销量350万台，增长44.6%，内销增长60.3%，涨价预期带动经销商积极备货。
• 苏泊尔：小家电行业不受房地产政策影响，线上销售复苏，出口改善，内销以电饭煲为代表受益消费升级。
• 老板电器：厨电行业集中度低，龙头公司具备更大增长弹性，未来三年业绩稳定增长。
• 海信电器：12倍估值反映硬件价值，智能电视内容运营变现有望提升估值。
• 银河电子：军工与新能源业务表现优异，继续推荐。

3. 行业变化

• 原材料价格：铜价同比上涨23.00%，铝价同比上涨17.53%，成本压力上升。
• 行业洗牌：冰箱市场面临持续低迷，企业库存压力大，部分中小企业可能难以撑过2017年。
• 消费升级：三四线城市渠道下沉打开销量空间，产品高端化趋势明显。
• 技术升级：空气净化器、净水设备、4K电视等产品技术升级显著，推动行业向高端发展。

4. 行业新闻摘要

• 日系品牌战略调整：富士通拟与联想合并PC业务，退出中国市场，专注信息安全领域；东芝、夏普也纷纷进行业务调整。
• LG便携空调召回事件：因火灾隐患，LG召回超过50万台便携式空调，涉及多个型号，问题根源为电机过载。
• 家电出口税率调整：部分家电产品出口退税率调整至17%，对出口企业产生一定影响。
• 空气净化器行业库存问题：空气净化器行业库存量达1000万台，存在严重库存积压，市场前景堪忧。
• 净水行业增长：2016年1-10月净水设备销售额增长20%，市场进入阶段性调整期。

5. 估值表

6. 投资评级说明

• 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
• 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%；
• 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。

7. 法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议；
• 报告基于公开信息，不保证其准确性；
• 投资决策需结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级；
• 申万宏源不与客户分享收益或分担损失；
• 报告中涉及的公司可能与申万宏源存在利益关联，客户需自行判断。

8. 信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师具有合法执业资格；
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