20171016-天风证券-家用电器行业周观点_估值中枢持续上移_提示关注三季报汇率风险_10页_1mb

家用电器行业分析总结

核心内容

2017年10月，家用电器板块整体上涨5.79%，显著高于沪深300指数（2.2%）、创业板指数（3.17%）和中小板指数（2.94%）。细分板块中，白电涨幅最大，达到6.44%，黑电和小家电分别上涨3.86%和3.20%。部分个股表现突出，如海信科龙、雪莱特、老板电器等涨幅居前；华意压缩、创维数码、康盛股份等则出现较大跌幅。

主要观点

• 市场表现：家电板块在当周表现强劲，但市场对三季报的预期并不乐观，部分公司业绩预告低于预期，表明7-8月的汇率和原材料上涨对三季报业绩产生了负面影响。
• 原材料价格：铜价和铝价在2017年以来持续上涨，分别达到23.02%和25.72%的涨幅，钢材价格也上涨了15.76%。中塑价格指数略有下跌，但整体仍保持稳定。
• 投资建议：在四季度，业绩仍是投资主逻辑，需警惕原材料价格上涨对利润的侵蚀。建议关注具备业绩确定性的行业龙头，如海信电器、格力电器、美的集团、三花智控和苏泊尔。龙头新品涨价有助于转移成本压力，冰洗均价持续提升也显示消费升级趋势。
• 估值中枢上移：随着家电行业盈利性中长期提升，结合投资者结构、投资风格变化及深港通等资金环境改善，板块估值中枢有继续上移的趋势。
• 市场预期：部分投资者认为当前涨幅源于提前的估值切换，但目前三季报尚未公布，基本面仍存在不确定性，因此难以出现提前的估值切换行情。

关键信息

原材料价格走势

• LME铜：2017年9月29日结算价为6856.80美元/吨，较上周上涨3.29%，2017年以来上涨23.02%。
• LME铝：2017年9月29日结算价为2139.50美元/吨，较上周上涨0.86%，2017年以来上涨25.72%。
• 钢材综合价格指数：2017年10月13日为115.19，较上周上涨1.20%，2017年以来上涨15.76%。
• 中塑价格指数：2017年10月13日为1030.89，较上周上涨0.14%，2017年以来下跌1.09%。

个股表现

• 涨幅前五名：雪莱特（15.98%）、海信科龙（12.60%）、老板电器（11.67%）、日出东方（11.20%）、盾安环境（8.83%）。
• 跌幅前五名：华意压缩（-6.99%）、创维数码（-5.06%）、康盛股份（-2.83%）、海立股份（-2.28%）、万家乐（-2.01%）。

重点推荐个股

• 海信电器：推荐底部强烈买入，作为黑电行业龙头，下半年销售旺季有望带动内销增长，当前PE为13.88。
• 格力电器：推荐长期关注，空调行业景气度提升，高毛利出口占比上升，当前PE为11.88。
• 三花智控：推荐积极关注，成为德国戴姆勒新能源汽车电子水泵供应商，未来业绩弹性大，当前PE为27.13。
• 美的集团：推荐积极关注，有望成长为新消费品平台型公司，当前PE为18.27。
• 苏泊尔：长期看好，受益于电商活动和三四线地产数据，当前PE为25.84。

风险提示

• 房地产市场波动：房地产市场变化可能影响家电销售。
• 汇率波动：汇率变化对出口企业利润产生影响。
• 原材料价格波动：铜、铝、钢材等原材料价格持续上涨，增加企业成本压力。

行业估值表

行业评级

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