锂电设备行业：动力电池扩产边际向上，设备企业再迎发展机遇-20181210-上海证券-16页-1mb

动力电池行业与锂电设备企业发展分析总结

核心内容

2018年动力电池行业经历短期阵痛，但长期发展趋势依然向好。尽管补贴退坡和经营压力导致部分企业面临困境，新能源汽车销量和动力电池装机量仍保持快速增长，预示行业未来将更加集中和理性发展。

主要观点

• 行业短期阵痛，长期向好
  行业面临补贴退坡、经营两头挤压等挑战，但新能源汽车销量和动力电池装机量高增，表明市场需求旺盛。优质产能紧缺，行业集中度不断提高，头部企业如宁德时代和比亚迪在市场中占据主导地位。

• 动力电池扩产边际向上
  2018年下半年动力电池扩产节奏明显加快，总产能规划达到347GWH，远超前几年总和，且主要集中在下半年。此次扩产更加理性，主要由资金雄厚、背景强大的企业主导，锂电设备企业有望获得更多优质订单。

• 设备企业风险逐步释放，订单质量提升
  随着订单确认，部分设备企业风险逐渐化解，毛利率稳定。预计2019年上半年将迎来大量设备招标，设备企业有望获得大量优质订单，行业景气度明显向上。

关键信息

行业概况

• 补贴政策调整
  2018年新能源汽车补贴政策退坡，但对高里程、高能量密度、低耗电量的电池给予更高补贴，推动行业向优质产能集中。

• 新能源汽车销量增长
  2018年10月新能源汽车销量为13.79万辆，同比增长51%。全年预计销量125万辆，同比增长61%，远超前两年增速。

• 动力电池装机量高增
  2018年1-10月动力电池累计装机量达35.64GWH，同比增长90.15%。其中EV乘用车装机量增长最快，达到19.85GWH，同比增长124.51%。

产能扩张趋势

• 行业名义产能过剩，优质产能紧缺
  2017年动力电池产能为114.4GWH，产能利用率39%。2018年产能规划达到236.6GWH，但优质产能依然紧缺，主要集中在宁德时代和比亚迪等头部企业。

• 扩产主体多样化
  扩产不仅由头部企业主导，也包括第二梯队玩家（如孚能科技、万向集团、捷威动力）和外资企业（如LG化学、SKI）。部分企业借助资本力量实现大手笔扩产。

• 建设周期与订单释放
  动力电池建设周期为9个月，设备交付周期为3个月，安装调试周期为2个月。2018年下半年公布的扩产计划将在2019年上半年释放大量设备订单。

设备企业表现

• 订单质量提升
  设备企业毛利率稳定，没有明显下滑。宁德时代、LG化学等大客户继续扩大采购，设备企业获得大额订单。

• 主要中标情况

  • 先导智能：中标宁德时代设备订单，金额达914.69百万元。
  • 赢合科技：中标LG化学19台卷绕机订单。
  • 浩能科技：中标宁德时代涂布机、辊轧、分切设备订单，金额达364.16百万元。
  • 卓誉自动化：中标宁德时代热压机订单，金额达55百万元。
  • 大族激光：中标宁德时代注液设备、激光焊接设备订单，金额达193百万元。

投资建议

• 重点关注公司：
  • 先导智能（300450）：银隆风险已化解，宁德时代再扩产，未来有望获得更多大单。
  • 赢合科技（300457）：获得LG化学订单，聚焦优质客户，经营质量持续提升。

风险提示

1. 动力电池新建产能节奏不及预期：可能影响设备企业订单获取。
2. 行业竞争加剧导致价格战：可能压缩设备企业的利润空间。

图表目录

• 图1：锂电设备公司近三年利润增长
• 图2：锂电设备公司近三年股价表现
• 图3：动力电池企业毛利率
• 图4：动力电池企业净利率
• 图5：动力电池企业净现金流
• 图6：动力电池企业资产负债率
• 图7：新能源汽车三年销量
• 图8：新能源汽车三年销量增速
• 图9：动力电池每月装机量
• 图10：新能源动力电池每月装机量同比增速
• 图11：前20家动力电池企业装机量及占比（2017年）
• 图12：前20家动力电池企业装机量及占比（2018年1-10）
• 图13：锂电设备预收账款
• 图14：锂电设备企业存货
• 图15：锂电设备企业收入
• 图16：锂电设备企业毛利率变化
• 图17：锂电设备公司股价走势决定的六个变量
• 图18：动力电池建设周期和设备交付周期

表格目录

• 表1：新能源乘用车补贴标准变化对比
• 表2：新能源客车补贴标准变化对比
• 表3：新能源货车和专用车补贴标准变化对比
• 表4：动力电池产能和产能利用率
• 表5：动力电池新建产能规划情况
• 表6：两家头部企业动力电池产能规划
• 表7：大手笔布局新建产能的公司
• 表8：外资企业在中国新增产能情况
• 表9：珠海格力智能装备的订单变更情况
• 表10：近期锂电设备公司中标情况

结论

动力电池行业虽经历短期困难，但长期发展趋势积极。随着行业集中度的提高和优质产能的紧缺，设备企业有望在未来一年迎来订单高峰，行业景气度明显提升。建议关注先导智能和赢合科技等具备优质客户资源和稳定盈利能力的锂电设备企业。