20231113-首创证券-坚朗五金-002791.SZ-2023年三季报点评_经营情况改善_人均效能提升_3页_325kb

报告摘要

坚朗五金（002791.SZ）详细总结

核心观点

坚朗五金（002791.SZ）在2023年前三季度实现营收55.49亿元，同比增长2.60%；归母净利润1.44亿元，同比增长3,186.86%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长4,580.80%。第三季度营收21.93亿元，同比增长1.53%；归母净利润1.31亿元，同比增长46.51%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长64.03%。公司通过拓展新场景和优化经营效率，实现收入逆势增长。

主要观点

1. 经营情况改善

公司在2023年前三季度通过优化业务结构和提升人均效能，实现营收和利润的显著增长。
销售人员数量同比下降约10%，但人均产出从85万元提升至100万元，显示公司经营效率明显提高。
公司积极寻找新的业务增长点，例如在学校、医院、中小酒店、厂房等场景中拓展业务，取得一定成效。

2. 毛利率提升

公司前三季度毛利率为31.57%，同比增长1.77个百分点；第三季度毛利率为32.16%，同比增长0.92个百分点。
毛利率的改善主要得益于原材料价格下降以及生产规模扩大带来的成本优化。

3. 收入结构变化

2023年前三季度，公司省会、地级、县城、海外市场收入占比分别为40%、25%、20%和12%。
各级市场收入同比变化分别为+2%、-3%、+11%和+6.7%，显示公司在国内市场表现相对稳定，海外市场增长显著。

关键信息

1. 财务预测

年份	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	归母净利润增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2023	79.25	3.62%	2.52	285.11%	0.79	62.43
2024	86.14	8.69%	3.78	49.67%	1.18	41.71
2025	99.59	15.62%	5.21	37.81%	1.62	30.27

2. 盈利预测

年份	营业收入（亿元）	营业成本（亿元）	营业利润（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	净利率
2023	7,925.14	5,379.22	371.80	252.48	0.79	4.23%
2024	8,613.83	5,835.85	556.49	377.89	1.18	5.82%
2025	9,959.31	6,718.86	766.91	520.78	1.62	6.94%

3. 财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	30.20%	32.12%	32.25%	32.54%
净利率	1.14%	4.23%	5.82%	6.94%
ROE	1.73%	6.48%	9.13%	11.75%
ROIC	0.85%	3.15%	4.52%	5.71%
总资产负债率	52.38%	50.34%	50.65%	51.99%
净资产负债率	109.99%	101.35%	102.64%	108.31%
流动比率	158.92%	170.50%	175.15%	176.28%
速动比率	131.43%	142.02%	146.54%	147.48%
存货周转率	4.16	4.09	4.24	4.36
总资产周转率	0.75	0.75	0.78	0.82
应收账款周转率	2.09	2.00	2.04	2.10
应付账款周转率	2.17	2.06	2.14	2.20
每股净资产	14.93	15.62	16.41	17.45
每股经营现金流	2.91	1.22	1.64	1.71

4. 投资建议

首创证券对坚朗五金的评级为“增持”，预计公司未来三年的盈利能力和估值水平将持续改善。
公司作为建筑五金行业龙头，具备多品类产品和高效经营模式，有望在行业复苏中受益。

风险提示

下游需求减弱
应收账款回款慢
原材料价格上涨

评级说明

投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅进行比较。
“增持”评级表示公司股价预计相对沪深300指数涨幅在5%-15%之间。

总结

坚朗五金在2023年前三季度表现出良好的经营改善和盈利增长，尽管部分业务板块收入下滑，但公司通过拓展新场景和提升人均效能，实现了整体收入的逆势增长。毛利率显著提升，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。未来三年，公司预计将继续保持盈利增长，估值水平逐步下降，具备较好的投资潜力。分析师焦俊凯认为，公司作为建筑五金行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和成长能力，维持“增持”评级。然而，公司仍需关注下游需求变化、应收账款回款速度以及原材料价格波动等潜在风险。

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