20230501-国盛证券-坚朗五金-002791.SZ-利润端率先开启修复_新场景+新品类助力公司第二轮增长_3页_325kb

坚朗五金（002791.SZ）总结

核心内容

坚朗五金（002791.SZ）在2022年及2023年第一季度经历了业绩波动，但公司通过优化经营和拓展非房业务，逐步实现利润修复与增长复苏。

财务表现

2022年全年财务数据

• 营业收入：76.48亿元，同比下降13.16%
• 归母净利润：6556万元，同比下降92.63%
• 扣非后归母净利润：3839万元，同比下降95.64%
• 毛利率：30.20%，同比减少5.04个百分点
• 期间费用率：26.13%，同比增加5.73个百分点
• 净利率：1.14%，同比减少9.79个百分点
• 经营性现金流量净额：9.35亿元，同比增长71.25%
• 净利润现金含量：10.74，显著改善

2023年第一季度财务数据

• 营业收入：13.54亿元，同比增长4.83%
• 归母净利润：亏损5605万元，同比减亏3338万元
• 经营性现金流量净额：-3.59亿元，较上年同期-6.96亿元有所改善
• 销售收现比：118.22%，同比增加12.89个百分点

业务结构分析

2022年公司业务结构如下：

1. 门窗五金系统：收入35.55亿元，占比46.49%，同比下滑14.84%
2. 家居类产品：收入13.68亿元，占比17.89%，同比下滑5.26%
3. 其他建筑五金产品：收入9.36亿元，占比12.23%，同比下滑4.59%
4. 门窗配套件：收入6.39亿元，占比8.35%，同比下滑21.93%
5. 点支承玻璃幕墙构配件：收入4.36亿元，同比下滑26.60%
6. 门控五金系统：收入3.86亿元，同比下滑14.07%
7. 不锈钢护栏构配件：收入2.43亿元，同比下滑4.02%

分地区表现

• 国内收入：68.79亿元，占比89.94%，同比下滑15.87%
• 海外收入：7.7亿元，占比10.06%，同比增长22.01%

成长驱动因素

1. 非房业务增长：2022年国内非房场景逐渐成为收入主要增长引擎，医院、桥梁等新增需求带动业务复苏。
2. 原料价格回落：2023年Q1毛利率同比增加1.33个百分点，主要受益于原料价格改善。
3. 费用优化：期间费用率同比下降2.08个百分点，管理费用摊薄明显。
4. 现金流管理：公司重视现金流，2022年经营性现金流净额同比增长71.25%，2023年Q1现金流虽为负，但较上年同期有所改善。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2023年：净利润5.8亿元，EPS为1.81元/股
  • 2024年：净利润7.9亿元，EPS为2.45元/股
  • 2025年：净利润11.2亿元，EPS为3.47元/股
• 估值：
  • 2023年PE为38.6倍
  • 2024年PE为28.5倍
  • 2025年PE为20.1倍

风险提示

• 新品类市场开拓进展不顺
• 渠道下沉进度不及预期

关键财务指标趋势

战略方向

公司正积极布局非房新场景与新品类，推动第二轮增长。其产品集成和直销渠道优势显著，有助于在多元化市场中实现高质量发展。

总结

坚朗五金在2022年受到地产行业低迷影响，业绩承压，但公司通过加强现金流管理、优化成本结构和拓展非房业务，逐步实现业绩修复。2023年Q1收入实现正增长，表明非房业务已成为重要支撑。未来公司有望凭借新场景和新品类的拓展，开启新一轮增长周期。