20220818-东北证券-坚朗五金-002791.SZ-坚朗五金中报点评_多因素叠加业绩承压_逆周期布局放眼未来_4页_652kb

坚朗五金 (002791) 公司点评总结

核心内容

坚朗五金（002791）在2022年上半年经历了业绩承压，由盈转亏。公司上半年营收为32.49亿元，同比减少6.84%；归母净利润亏损8529万元，同比减少122.5%。尽管Q2业绩有所好转，营收为19.6亿元，同比减少12.8%，但归母净利润仅414.5万元，同比减少98.8%。Q2毛利率为28.9%，同比下降9.0个百分点，但环比基本持平。

主要观点

• 业绩承压原因：

  • 疫情反复及地产市场下行对下游需求造成影响；
  • 原材料价格高位运行，导致生产成本上升，毛利率下降；
  • 销售费用增加，未能有效摊薄，增加了固定成本和刚性支出。

• 逆周期布局：

  • 下沉营销渠道：公司积极拓展销售网络，截至2022年二季度，已拥有超过900个销售网点和6500人销售团队；
  • 建立集成化信息平台：采用甲骨文系统平台整合供应链、客户关系、生产制造及财务管理，并推出线上服务平台“坚朗云采”实现线上线下一体化；
  • 智能家居与安防市场：公司于2022年8月17日宣布投资20亿元建设智能家居及智慧安防产品制造项目，布局多业务协同发展。

• 财务预测与估值：

  • 首次覆盖，给予“增持”评级；
  • 预计2022~2024年归母净利润分别为6.86亿元、11.27亿元和15.37亿元，同比增长分别为-23%、64%和36%；
  • 对应估值分别为40倍、24倍和18倍。

关键信息

• 财务摘要（单位：百万元）：

  • 2020A: 营业收入6,737，净利润962；
  • 2021A: 营业收入8,807，净利润962；
  • 2022E: 营业收入9,618，净利润718；
  • 2023E: 营业收入12,352，净利润1,199；
  • 2024E: 营业收入16,566，净利润1,636。

• 股票数据：

  • 发布时间：2022-08-18；
  • 收盘价：85.32元；
  • 12个月股价区间：70.62~192.25元；
  • 总市值：27,433.79百万元；
  • 日均成交量：7百万股。

• 财务与估值指标：

  • 2022E: 市盈率40倍，市净率5.11倍，P/S 2.85倍；
  • 2023E: 市盈率24.34倍，市净率4.33倍，P/S 2.22倍；
  • 2024E: 市盈率17.84倍，市净率3.56倍，P/S 1.66倍；
  • 净资产收益率分别为12.8%、17.8%和19.9%。

• 风险提示：

  • 下游需求释放不及预期；
  • 业绩预测和估值判断不达预期。

相关报告与分析师

• 相关报告：《建材行业深度报告：需求、成本、估值》
• 分析师：
  • 濮阳：东北证券研究所建材组首席分析师，具有丰富的行业分析经验；
  • 陶昕媛：东北证券建材组研究助理，具备经济学背景。

总结

坚朗五金在2022年上半年受到多重因素影响，业绩承压，但公司通过下沉营销渠道、建立集成化信息平台和战略布局智能家居与安防市场，积极应对行业挑战，以期实现长期发展。尽管短期面临困难，但公司对未来的增长充满信心，预计未来三年净利润将稳步提升，估值有望逐步下降。分析师给予“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。