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苏农银行 (603323.SH) 2022年中报总结

核心内容

苏农银行2022年中报显示，公司业绩保持稳健增长，盈利维持20%以上高增，资产质量持续改善。分析师维持“买入”评级，认为其盈利和ROE有持续向好的潜力。

主要观点

• 盈利增长：2022年上半年，苏农银行实现营业收入20.85亿元，同比增长6.4%；归母净利润8.4亿元，同比增长20.9%；ROAE达到12.4%，同比提升1.1个百分点。
• 盈利结构：盈利增长主要得益于规模扩张、投资收益增长及拨备反哺利润。其中，规模贡献度为28.6%，季环比下降14.7个百分点；投资收益贡献度为59.1%，推动非息收入增长；拨备贡献度为15.3%，季环比提升16.4个百分点。
• 信贷投放：信贷增速保持在20%以上，资产端扩张显著。上半年新增贷款91.8亿元，同比多增9亿元。2Q22对公贷款新增37.5亿元，同比多增13亿元，受益于苏州制造业韧性及复工复产。
• 负债结构优化：零售存款增长强劲，存贷比达81.7%，存款储蓄化、定期化趋势明显。公司通过吸收市场类负债，优化负债结构，减轻成本压力。
• 净息差收窄：净息差较年初收窄22BP至2.02%，主要由于贷款收益率下降及存款成本率上升，但整体仍保持可控。
• 资产质量改善：不良贷款率降至0.95%，关注率大幅下降55BP至1.86%。拨备覆盖率提升至436.3%，资本充足率保持安全边际。
• 资本补充：公司资本充足率维持在12.6%以上，可转债待转股规模为12.9亿元，若全部转股可提升核心一级资本充足率1.06个百分点。

关键信息

• 股价表现：当前价5.20元，一年内最低4.49元，最高5.79元。
• 市场数据：总股本18.03亿股，总市值93.76亿元，近3月换手率162.44%。
• 盈利预测：上调2022-2024年EPS预测至0.79元、0.92元、1.07元，对应PE估值分别为6.62倍、5.65倍、4.84倍；PB估值分别为0.66倍、0.61倍、0.55倍。
• 风险提示：疫情反复及经济压力可能影响公司业绩。

估值与评级

• 估值方法：基于盈利预测和市场数据，公司当前估值处于低位，PB和PE均低于行业平均水平。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

资产负债结构

• 资产结构：发放贷款和垫款占生息资产比例为61.8%，金融投资占29.3%。
• 负债结构：客户存款占付息负债比例为85.1%，市场类负债占比提升至8.6%。
• 资本充足率：2022年6月资本充足率为12.6%，核心一级资本充足率为10.4%，一级资本充足率为10.4%。

财务指标

• 利润表：营业收入、净利润、归母净利润均保持增长趋势，非息收入增长显著。
• 盈利能力：ROE（摊薄）预计提升至11.93%，净息差收窄至2.02%。
• 资产质量：不良贷款率降至0.95%，拨备覆盖率提升至436.3%。
• 资本结构：资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率均保持稳定，风险加权资产增速较快。

行业及公司评级体系

• 评级标准：买入为未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上，增持为5%至15%。
• 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。

分析师声明

• 分析师：王一峰，执业证书编号S0930519050002。
• 研究声明：分析师独立、客观，基于合法合规信息，对研究内容负责。

法律主体声明

• 公司名称：光大证券股份有限公司，具有证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：中国光大证券国际有限公司、Everbright Securities(UK) Company Limited。

特别声明

• 免责声明：本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而异。不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。
• 版权说明：本报告版权归光大证券所有，未经许可不得复制、转载、引用。

总结

苏农银行在2022年上半年展现出强劲的盈利能力和资产质量改善趋势。尽管净息差有所收窄，但通过优化负债结构、提升非息收入及审慎拨备策略，公司仍维持良好业绩表现。分析师认为公司具备较高的增长潜力和良好的资本结构，维持“买入”评级。