20230918-首创证券-首旅酒店-600258.SH-公司简评报告_23H1中报业绩点评_经营稳步复苏_轻管理拓店加速_3页_370kb

首旅酒店2023年H1中报业绩点评总结

核心内容

首旅酒店（600258）在2023年上半年实现了业绩的显著恢复，成功扭亏为盈。公司营收达到36.08亿元，同比增长54.76%；归母净利润为2.80亿元，同比增长172.9%；扣非后归母净利润为2.33亿元，同比增长153.6%。其中，第二季度营收增长74.46%，归母净利润增长233.3%，显示出公司经营稳步复苏的趋势。

主要观点

• 业绩恢复显著：受益于上半年旅游出行的全面复苏，首旅酒店实现了扭亏为盈，经营业绩稳步恢复。
• 盈利能力提升：23Q2毛利率和净利率分别同比提升27.73个百分点和26.61个百分点，费用率整体有所优化。
• 市场复苏驱动增长：销售费用率同比上升2.80个百分点，主要由于OTA订单增长及市场复苏后的营销推广活动增强。
• RevPAR恢复至疫前水平：23Q2公司整体RevPAR恢复至2019年同期的99.9%，其中经济型酒店RevPAR恢复最快，达到103.1%，显示其产品升级成效显著。
• 拓店加速，轻管理模式为主力：23H1公司新开店526家，同比增长53.8%；截至23Q2末，储备店数量达2000家，为全年开店计划奠定了基础。轻管理模式成为拓店主力，符合下沉市场单体酒店快速翻牌升级的需求。

关键信息

财务表现

• 营收与利润预测：预计2023-2025年EPS分别为0.69元、0.79元、0.96元，对应PE分别为26.6倍、23.3倍、19.2倍。
• 经营数据：23Q2整体OCC为67.5%，同比增长17.2个百分点；ADR为240元，同比增长32.8%；RevPAR为162元，同比增长78.2%。
• 经济型酒店表现：经济型酒店RevPAR、OCC、ADR分别恢复至19年同期的103%、87%、118%。
• 中高端酒店表现：中高端酒店RevPAR、OCC、ADR分别恢复至19年同期的92%、93%、98%。
• 会员增长：截至23Q2末，公司拥有1.41亿会员，较22年期末增长2.17%。

拓店情况

• 新开店数量：23H1新开店526家，其中经济型44家，中高端52家，轻管理219家，其他1家。
• 净新开店：23H1净新开店160家，关店156家。
• 中高端占比提升：中高端酒店数占比提升至25.89%，中高端产品占酒店收入达57.01%，同比增长6.31个百分点。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：当前价格对应2023年PE为26.6倍，2024年PE为23.3倍，2025年PE为19.2倍。

风险提示

• 行业需求回暖不及预期
• 拓店进度不及预期
• 市场竞争加剧

财务数据概览

财务比率分析

估值与投资建议

• 当前市盈率（PE）为242.63倍，市净率（PB）为1.90倍。
• 公司估值合理，未来盈利预期良好，投资建议为“增持”。

分析师信息

• 于那：首创证券首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等。
• 荣誉：曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名。

投资建议评级标准

评级说明

• 投资评级以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数进行比较。
• 本报告由首创证券发布，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行评估风险，独立决策。