20220330-西南证券-首旅酒店-600258.SH-扭亏为盈_加速轻资产化与下沉市场布局_22年计划开店1800_2000家_5页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了公司2021年的业绩表现，并展望了2022年至2024年的盈利预测与发展战略。公司正通过加速轻资产化与下沉市场布局来实现扭亏为盈的目标。

2021年业绩总结

• 营业收入：全年实现61.5亿元，同比增长16%。
• 净利润：实现归母净利润0.6亿元，较2020年同期亏损5.0亿元大幅减亏5.5亿元。
• 分季度表现：
  • Q1：收入12.7亿元，归母净利润-1.8亿元。
  • Q2：收入18.7亿元，归母净利润2.5亿元。
  • Q3：收入15.8亿元，归母净利润0.6亿元。
  • Q4：收入14.3亿元，归母净利润-0.8亿元。
• 分业务表现：
  • 酒店运营收入44亿元，同比增长13%。
  • 酒店管理收入15亿元，同比增长27%。
  • 景区业务收入3亿元，同比增长27%。
• 盈利情况：
  • 酒店分部净亏损0.8亿元，同比减亏。
  • 景区业务盈利0.9亿元，恢复至2019年同期的70%。
• RevPAR与价格表现：
  • 2021年RevPAR为119元，同比增长20.2%。
  • 平均房价192元，同比增长11.6%，为2019年水平的96%。
  • Occ为61.8%，同比增长4.4个百分点，较2019年下降17.3个百分点。
  • 细分RevPAR：
    • 经济型酒店：104元（同比增长23.4%，为2019年水平的76%）。
    • 中高端酒店：158元（同比增长16.8%，为2019年水平的69%）。
    • 轻管理酒店：76元（同比增长1.2%，为2019年水平的75%）。

2022年计划与市场布局

• 开店计划：2022年计划新开1800~2000家门店。
• 门店总数：截至2021年底，公司中国境内门店总数达5915家。
• 品牌分布：
  • 中高端品牌1384家，占比23%。
  • 其中如家商旅658家，如家精选281家。
• 加盟比例：全部开业酒店中加盟店占比达87.3%。
• 轻管理模式酒店：2021年新开店中轻管理模式酒店占67.3%。
• 会员与渠道：会员规模突破1.33亿，2021年第四季度自有渠道间夜数占比为75.7%。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润预计为499.74亿元，同比增长797.6%。
  • 2023年：归母净利润预计为913.35亿元，同比增长82.8%。
  • 2024年：归母净利润预计为1293.26亿元，同比增长41.6%。
• 每股收益：
  • 2022年：0.45元。
  • 2023年：0.81元。
  • 2024年：1.15元。
• PE估值：
  • 2022年：53.83倍。
  • 2023年：29.45倍。
  • 2024年：20.80倍。
• 投资建议：维持“持有”评级，认为疫情后周期酒店行业有望开启房价推动的收益上行周期。

风险提示

• 疫情反复：可能影响出行需求恢复。
• 宏观经济下行：对酒店行业造成压力。
• 酒店成本上涨：可能压缩利润空间。

关键假设

• 净开业门店数：2022年1850家，2023年2000家，2024年2000家。
• RevPAR：2022年130元，2023年135元，2024年156元。
• 加盟店占比：2022年88%，2023年89%，2024年90%。

财务指标预测

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告数据来源于合法合规渠道。
• 报告内容不构成投资建议，仅供参考。
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