20161107-申万宏源-全球资产配置四季度投资策略报告_静待政治风险释放后的_填坑_机会_27页_3mb

全球资产配置四季度投资策略总结

核心内容

2016年四季度全球资产配置策略聚焦于美元走强、利率波动上升以及政治风险发酵对市场的影响。主要观点包括：

• 美元强势压制风险资产：9-10月份，美元指数走强，导致风险资产（如股票和大宗商品）出现高位震荡，波动性加大。
• 利率波动风险上升：全球长端利率基本转正，利率债受制于美国加息预期与通胀压力，短期机会不大。
• 政治风险影响市场情绪：美国大选与意大利公投带来不确定性，可能对市场形成一次性冲击，但后续表现取决于实质性政策对基本面的影响。
• 大宗商品维持震荡：尽管美元强势，但基本面改善支撑大宗商品价格，尤其是能源和工业金属，黄金则因避险需求受益。
• 新兴市场表现优于发达市场：新兴市场股票和债券整体跑赢发达市场，且估值水平相对有优势，存在“填坑”机会。
• 配置建议：短期关注黄金等避险资产，中期关注政治风险释放后可能带来的市场修复机会，建议关注通胀保值类债券。

主要观点

1. 全球利率与风险资产表现

• 全球利率上行：9-10月份，全球利率水平普遍上行，美元再度强势，风险资产呈高位震荡。
• 资产表现排序：大宗商品 > 信用债 > 股市 > 利率债。
• 通胀预期上升：发达国家CPI回升趋势明显，全球商业周期回暖，支撑长端利率上行。

2. 政治周期风险

• 美国大选不确定性：特朗普与希拉里政策差异大，若特朗普当选，可能引发市场波动，对风险资产形成冲击。
• 意大利公投风险：公投失败可能引发新一轮脱欧担忧，影响全球风险偏好。
• 市场反应：美股走势体现对希拉里当选的预期，若特朗普反超，市场风险偏好可能大幅下降。

3. 资产相关性与波动性

• 风险资产相关性提升：9月份以来，新兴市场与发达市场相关性上升，A股与全球市场联动性增强。
• 美元与大宗商品脱钩：美元指数与石油价格脱钩，负相关性逆转，显示基本面因素主导。

4. 配置建议

• 利率债：受加息预期和通胀压力影响，短期机会不大，但关注通胀保值类债券。
• 权益类资产：新兴市场位于相对高位，短期面临资金获利了结压力，波动加剧。
• 大宗商品：维持中性判断，石油价格在OPEC会议前难以大幅上行，黄金受益于避险需求。
• 风险偏好修复：随着年底政治风险释放和美国加息预期落地，市场风险偏好有望阶段性修复。

关键信息

1. 资产表现

• 标普GSCI综合指数：9-10月份上涨5.78%，其中能源指数反弹8.3%。
• 新兴市场主权债：继续吸引资金流入，表现优于发达国家。
• 高收益债：持续反弹，但估值已偏高，回调风险增加。

2. 利率变化

• 长端利率转正：10月份全球长端利率（如10年期国债）基本转正。
• 负利率债券规模下降：全球负利率债券规模从6月份的12.17万亿美元降至10月底的9.82万亿美元。

3. 政治风险

• 美国大选：特朗普支持率上升，民调显示其首次反超希拉里。
• 意大利公投：伦奇政府面临信任危机，若失败可能引发脱欧担忧。

4. 估值周期

• 新兴市场估值折价：从ShillerPE看，新兴市场相对发达市场仍有约40%的估值折价。
• 高收益债估值：已回落至2010年以来的低点。

附录信息

• 图表目录：包含多个图表，显示全球利率、大宗商品价格、股票波动性及政治风险对市场的影响。
• 附表：提供特朗普与希拉里主要经济政策对比，以及意大利各党派支持率民调。

总结

四季度全球资产配置需关注政治风险与利率波动的双重影响。美元走强压制风险资产，但基本面改善支撑大宗商品价格。利率债受加息预期影响，短期机会不大，而高收益债与通胀保值类债券可能成为关注重点。新兴市场股票与债券表现优于发达市场，估值优势明显，短期波动后可能带来新的“填坑”机会。黄金作为避险资产，可能受益于风险事件密集期。随着年底政治风险释放和美国加息预期落地，市场风险偏好有望阶段性修复，为大宗商品和权益类资产带来机会。