20161107-申万宏源-2016年钢铁行业三季报回顾_三季度成本端上涨挤压盈利_预计四季度钢价稳中有升_盈利逐渐改善_15页_823kb

钢铁行业2016年三季度分析与四季度展望

核心内容

2016年三季度，钢铁行业在宏观经济稳中有进、下游需求改善、成本端上涨等多重因素影响下，呈现出“淡季不淡，旺季不旺”的特点。虽然钢价在三季度出现同比上涨，但环比微跌。行业整体盈利有所改善，但受成本端上涨影响，环比利润有所收窄。随着供给侧改革的持续推进，行业产能逐步下降，市场供需趋于紧平衡，为钢价提供了支撑。

主要观点

• 经济数据与需求恢复：国内经济数据稳中有进，PPI当月同比下降收窄，9月更是首次出现正值，表明经济复苏迹象明显。房地产、基建和制造业需求回暖，带动了钢材需求的回升。
• 成本端上涨：三季度铁矿石和焦炭价格显著上涨，其中山西焦炭同比大涨38.19%，唐山铁精粉和PB粉矿价格也分别上涨2.66%和5.79%。成本上升对钢企利润造成较大压力，部分钢厂在9月下旬出现亏损。
• 供需格局：三季度钢材产量同比上涨3.71%，但社会库存同比下降17.99%，显示行业供需紧平衡，市场资源偏紧，钢价易涨难跌。
• 去产能进展：前九月已完成4500万吨钢铁去产能任务的80%以上，预计10月底完成全部任务，行业过剩情况将得到缓解。
• 盈利改善与利润收窄：35家上市公司前三季度共实现净利润92.81亿元，同比上升204.52%；但Q3单季净利润环比下降39.28%，表明成本上涨对盈利的影响仍未完全消除。

关键信息

三季度钢价表现

• 加权均价：Q1-Q3加权钢价均价为2537元/吨，同比上升1.28%。
• 主要钢材价格：
  • 25mm螺纹：同比上升0.40%
  • 8mm高线：同比上升2.05%
  • 5.5mm热卷：同比上升6.37%
  • 1.0冷板：同比上升0.92%
  • 20mm中板：同比上升4.33%
• 单季钢价：三季度单季加权钢价均价同比上升18.62%，环比下降0.22%。

三季度上市公司业绩表现

• 净利润：35家上市公司前三季度共实现净利润92.81亿元，同比上升204.52%。
• 单季净利润：Q3单季实现净利润50.01亿元，同比上升132.08%，环比下降39.28%。
• 毛利率：Q1-Q3毛利率较上年同期上涨4.25个百分点，Q3单季较去年同期上涨7.01个百分点，但较二季度下降3.31个百分点。

资本性开支与财务费用

• 资本性开支：Q1-Q3合计资本性开支348.84亿元，同比下降19.87%，创近年新低。
• 财务费用率：Q1-Q3财务费用率同比下降0.07个百分点，Q3单季同比下降2.18个百分点，环比下降0.63个百分点。

偿债能力

• 流动比率：2016Q3流动比率为58.66%，较2016Q2上升1.79个百分点，继续改善趋势。
• 资产负债率：2016Q3资产负债率同比上升1.23个百分点，较2016Q1环比下降0.38个百分点。

四季度展望

• 价格趋势：预计四季度钢价将稳中有升，主要受成本端上涨、限产政策趋严及低库存影响。
• 成本支撑：铁矿石和焦炭价格仍可能保持高位，成本支撑钢价。
• 限产政策：雾霾严重，多地出台限产政策，导致钢材供应趋缓，有利钢价上涨。
• 库存影响：社会库存处于年内次低水平，市场资源偏紧，钢价易涨难跌。
• 需求淡季：虽然四季度为传统需求淡季，但因春节提前，冬储补库需求可能提前释放，进一步支撑钢价。

投资建议

• 推荐公司：宝钢股份、武钢股份、马钢股份、鞍钢股份等整合龙头，以及吨钢市值较低的三钢闽光、新钢股份、安阳钢铁。
• 关注公司：*ST八钢、*ST韶钢等有整合预期的公司。

行业趋势

• 供给侧改革：去产能任务持续推进，行业过剩情况将得到缓解。
• 行业整合：随着政策推动，行业整合预期增强，利好龙头企业。
• 成本控制：企业通过成本削减、结构优化等手段提升盈利能力。

总结

2016年三季度，钢铁行业在需求回暖和成本支撑下呈现盈利改善，但受成本端上涨影响，环比利润有所收窄。四季度预计钢价将稳中有升，但成本大幅上升仍可能对利润造成压力。随着供给侧改革的深入，行业产能逐步下降，市场供需趋于紧平衡，为钢价提供了支撑。投资方面，推荐行业整合龙头及吨钢市值较低的公司，关注有整合预期的企业。