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A股市场四季度展望及板块配置分析

核心内容概述

本报告从基本面、资金面和市场面三个维度对A股市场四季度的投资前景进行了分析，认为虽然经济基本面仍偏弱，但资金面宽松与市场情绪企稳为市场提供了支撑，预计四季度将处于震荡上行的态势。同时，报告指出“十三五”规划相关主题及消费升级板块具有较高的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 基本面：稳增长需见成效，三季报总体偏负面

• 当前经济仍处于疲弱状态，政府需通过加大基建投资和保持货币政策宽松来推动经济增长。
• 2015年全年财政赤字率提高至2.3%，地方政府债务置换额度达3.2万亿，政策层面已释放出稳增长信号。
• 上市公司三季报业绩可能弱于中报，但随着政策落地，市场对经济企稳的预期逐步增强。
• 二季度经济数据改善主要由成本下降和投资收益推动，但其正面效应可能减弱，未来需关注基建投资落地和经济高频数据改善。

2. 资金面：宽松政策推动资产配置需求

• 货币政策趋向宽松，存款利率处于历史低位，金融系统资金充裕。
• 债券市场火爆，特别是公司债规模爆发，发行利率下行，反映资金向风险资产渗透的趋势。
• 国债利率走势领先A股估值2-3个季度，方向相反，说明货币政策宽松将推动A股估值修复。
• 资金配置需求持续增强，推动股票估值中枢上移，为四季度市场提供支撑。

3. 市场面：情绪企稳，震荡上行预期增强

• 九月为去杠杆关键窗口期，但市场表现稳定，显示投资者对去杠杆的负面反应已充分释放。
• 腾落指数明显回升，显示市场情绪向好，投资者风险偏好逐步恢复。
• 三季报期间，成长股表现优于大盘，尤其是创业板指上涨接近5%，显示市场在低位企稳。

行业与主题配置建议

1. 成长股：互联网、军工、智能制造、云计算、大数据

• 传媒板块：互联网、电影、游戏、IP等，受益于“互联网+”政策及消费升级趋势。
• 电子板块：军工及智能制造，半导体产业是中国核心战略，受益于进口替代及国产化率提升。
• 计算机与通信板块：云计算与大数据，受益于国家战略推动及行业景气度提升。
• 成长股优势明显：在去杠杆背景下仍能抗跌，显示出市场对创新和改革的期待。

2. 消费升级：传媒、休闲服务、医药生物、在线教育

• 传媒板块：受益于文化娱乐消费升级，如电影、游戏、IP等。
• 休闲服务板块：包括出境游、迪士尼等，反映居民消费意愿提升。
• 医药生物板块：养老产业、高端医疗设备等，受益于人口老龄化趋势。
• 在线教育板块：随着教育消费升级，相关企业将迎来发展机遇。

3. 主题投资：军改、国改、智能制造、核电、二胎

• 军工改革：加速推进，关注资产证券化及军民融合，尤其是北斗产业链。
• 国企改革（混改）：政策逐步落地，关注具有多重催化剂的标的。
• 智能制造：作为“十三五”重点，相关领域如高档数控机床、机器人等将迎来发展机遇。
• 核电板块：受益于碳减排政策及海外项目拓展，关注内陆核电启动预期。
• 二胎政策放开：或成为解决人口问题的重要手段，关注婴儿奶粉、儿童教育等细分领域。

风险提示

• 债务风险：需警惕系统性债务风险。
• 资本外流：对市场可能产生负面影响。
• 政策不确定性：如稳增长政策落地速度及效果。

总结

综合来看，虽然经济基本面疲弱，但资金面宽松与市场情绪企稳为四季度市场提供了支撑。成长股和消费升级相关板块仍是投资主线，军工改革、国企混改、智能制造、核电和二胎政策等主题投资机会值得重点关注。投资者应密切关注政策落地情况及经济数据变化，把握市场震荡上行的机遇。