20171105-招商证券-石化周观点_涤纶长丝盈利改善_炼化盈利回落_16页_1mb

石化行业周观点总结（2017年11月5日）

核心内容概述

本报告主要分析了2017年11月5日石化行业整体表现及主要产品价格变动情况，并提出行业投资建议。整体来看，涤纶长丝行业盈利有所改善，而炼化行业盈利则有所回落。国际原油价格持续上涨，尤其是布伦特和WTI原油价格创出本轮反弹新高，但油价的波动主要受到地缘政治因素和供需关系的影响。

主要观点与关键信息

一、行业趋势与价格变动

1. 涤纶长丝盈利改善：涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别上涨0.93%、0.66%和0.79%，库存天数维持在12.5至21.5天之间，产销率维持在110%-120%区间，显示行业景气度向上。
2. 炼化盈利回落：整体炼化行业盈利有所回落，但预计中油价区间将维持。
3. 国际油价上涨：布伦特和WTI原油价格分别上涨2.73%和3.34%，达到62.09美元/桶和55.70美元/桶，创本轮反弹新高。
4. 地缘政治溢价回归：由于伊朗、伊拉克、委内瑞拉等国家的局势变化，油价再次受到地缘政治风险溢价影响。
5. 美国原油出口增加：美国原油出口量达到213.3万桶/天，创历史新高，带动布伦特/WTI价差缩小。
6. 库存与产量关系：尽管钻机数下降，但库存井的转化仍对产量产生显著影响，美国原油产量仍处于上升通道。

二、主要化工品价格与价差变动

1. 涨幅前五：

   • 丁苯橡胶（华东地区）上涨8.13%
   • 天然气上涨5.76%
   • 锦纶切片（华东）上涨3.15%
   • 对二甲苯PX（CFR中国主港）上涨2.83%
   • WTI原油上涨2.81%

2. 跌幅前五：

   • 丙烯酸丁酯（华东）下跌8.86%
   • 丁二烯（华东）下跌6.23%
   • 丙烷（冷冻货）下跌4.35%
   • 丁烷（冷冻货）下跌4.35%
   • 己内酰胺（CPL内盘）下跌3.93%

3. 价差涨幅前五：

   • 顺丁-丁二烯上涨28.63%
   • PA6-CPL上涨18.92%
   • 涤纶POY-0.86PTA-0.34MEG上涨16.70%
   • 己二酸-苯上涨12.44%
   • 涤纶FDY-0.86PTA-0.34MEG上涨11.70%

4. 价差跌幅前五：

   • 丁二烯-石脑油下跌39.27%
   • 丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸下跌12.39%
   • 丙烯-石脑油下跌12.22%
   • 丁二烯-C4下跌11.44%
   • 苯乙烯-石脑油下跌7.96%

三、重点推荐标的

1. 桐昆股份：全球涤纶长丝龙头企业，一体化优势显著，建议重点关注。
2. 东华能源：PDH行业龙头，盈利空间大，布局完善。
3. 新潮能源：低成本收购美国页岩油资产，盈利预期良好。
4. 中天能源：拥有海外便宜气源，LNG业务布局完善，未来需求增长将带来持续收益。
5. 中国石化：炼化盈利能力强，混改及销售公司上市带来价值重估机会。
6. 荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、卫星石化：具备产业链优势，未来盈利有望提升。

四、行业投资建议

1. 中油价时代：预计未来一年Brent油价将在45~60美元/桶之间波动，区间震荡为主。
2. 关注主线：
   • 涤纶长丝中期复苏
   • PDH最佳盈利区间
   • 天然气一体化公司
   • 油气改革带来的机会

五、行业表现

• 中信石油化工指数：本周上涨0.89%
• 模拟组合：保持不变，为桐昆股份、东华能源、新潮能源、中国石化和中天能源，各占20%
• 模拟组合上周收益率：1.07%，累计收益率13.37%，超额收益率8.69%
• 同期中信石油化工指数涨跌幅：4.68%

六、风险提示

• 国际原油价格暴跌
• 下游化工品需求下降

图表目录

• 图1：布伦特和WTI原油价格走势
• 图2：天然气价格走势
• 图3：石脑油、乙烯及价差走势
• 图4：丙烯、石脑油及差价走势
• 图5：丁二烯及价差走势
• 图6：甲乙酮、C4价格及差价
• 图7：丙烷、丙烯及PDH价差情况
• 图8：HDPE、LDPE和LLDPE价格走势
• 图9：PP及差价走势图
• 图10：PTA、PX及差价走势
• 图11：涤纶POY及差价走势
• 图12：涤纶FDY及价差走势
• 图13：涤纶DTY及差价走势
• 图14：PX及差差走势
• 图15：PA6、己内酰胺及差价走势
• 图16：氨纶20D、PTMEG及差价走势
• 图17：氨纶40D、PTMEG及价差走势
• 图18：橡胶价格走势
• 图19：丙烯酸及差价走势
• 图20：丙烯酸甲酯及价差走势
• 图21：丙烯酸丁酯及价差走势
• 图22：MTBE及差价走势
• 图23：顺酐及价差走势
• 图24：环氧乙烷及价差走势
• 图25：环氧丙烷及差价走势
• 图26：己内酰胺及差价走势

相关报告

• 《石化周观点20171029—涤纶长丝价差稳定，CPL盈利改善》
• 《原油周观点 20171028—伊朗新制裁？减产延长至18年底？布油重上60》
• 《石化周观点20171022—我国天然气消费量大增，关注板块机会》

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，研究经验丰富。
• 石亮：石化行业分析师，具备化工实业背景。
• 王亮：石化行业分析师，能源化工背景。
• 李舜：石化行业分析师，拥有多年石化化工市场信息咨询经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价与沪深300指数的对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：A、B、C分别代表公司长期竞争力高于、与、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：分为推荐、中性和回避，根据行业基本面和指数表现决定。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，内容仅供参考，不构成投资建议。本公司不对报告使用所引发的损失承担责任。报告可能涉及本公司或关联机构持有相关证券头寸及提供服务的情况，客户应留意潜在的利益冲突。