20171112-招商证券-石化周观点_涤纶长丝Q4有望超预期_中美能源合作潜力大_16页_1mb

石化行业周观点总结（2017年11月12日）

核心内容

2017年11月12日发布的石化行业周观点指出，涤纶长丝行业在第四季度有望超预期，同时中美能源合作展现出巨大潜力。报告从原油价格、石化产品价格、行业表现及政策改革等方面进行了深入分析，并提出了中长期投资建议。

主要观点

1. 原油市场分析

• 美国原油产量创新高：截至11月3日当周，美国原油产量达到962万桶/天，创下历史新高，且活跃钻机数回升至738台，表明美国页岩油生产持续增长。
• 油价走势：布伦特原油价格收于63.6美元/桶，上涨2.46%；WTI原油价格收于56.9美元/桶，上涨2.26%。虽然美国产量增加，但地缘政治风险溢价回归，支撑油价上涨。
• 中油价观点：未来一年Brent油价预计在45~60美元/桶之间波动，维持“中油价”区间，预计油价将在“上有顶、下有底”的区间内震荡。

2. 石化产品价格走势

• 大石化产品：石脑油价格上涨3.50%，乙烯、苯乙烯、纯苯、甲苯分别上涨4.00%、7.53%、2.82%和1.18%，丙烯价格下跌2.61%，丙烷和丁烷分别上涨2.50%和0.71%。
• 化纤产品：PX进口价格上涨1.89%，PTA和MEG分别上涨0.06%和1.22%，涤纶长丝POY、FDY和DTY分别上涨1.61%、1.26%和0.93%。锦纶产业链中己内酰胺下跌4.09%，锦纶POY价格下跌0.45%。氨纶20D和40D价格走平。
• 橡胶产品：天然橡胶价格上涨1.13%，丁苯橡胶和顺丁橡胶分别下跌5.13%和7.05%。
• 丙烯酸产业链：丙烯酸价格下跌0.65%，甲醇和乙醇分别上涨3.82%和0.75%。丁醇、辛醇、丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯价格下跌3.21%、1.68%、4.40%、3.23%和6.13%。
• 其他产品：环氧乙烷和正丁烷价格走平，PO和醋酸分别下跌6.37%和1.31%，顺酐、MTBE分别上涨6.39%和0.71%。

3. 行业库存与产销情况

• 涤纶长丝库存下降：截至11月3日，涤纶长丝POY、FDY和DTY的库存天数分别为11、12和20.5天，环比分别下降1.5、1和1天。
• 涤纶长丝产销率提升：本周涤纶长丝产销率在110~120%之间，行业库存继续下降，价格继续上涨，维持涤纶长丝行业中长期复苏观点。

4. 国改动态

• 油气改革政策：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开及油气专业化重组。
• 重点推荐公司：荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。
• 中石化销售公司上市：关注其上市带来的价值重估，重点推荐中国石化。

5. 中美能源合作

• 特朗普访华成果：中美能源合作项目签约金额超千亿美元，其中能源领域占主导。
• 重点项目：国家能源投资集团与美国西弗吉尼亚州签署837亿美元投资框架协议，中国石化与切尼尔能源公司签署110亿美元LNG长约购销协议。
• 意义重大：美国页岩油气革命后，其能源出口增加，中国作为全球最大油气进口国，成为其重要合作伙伴。

6. 重点推荐标的

• 推荐逻辑：
  • 中天能源：拥有便宜气源，成本低，盈利空间大，布局LNG接收站和分销网络。
  • 东华能源：PDH在中油价下盈利能力强，宁波福基石化PDH装置转固后盈利将提升。
  • 桐昆股份：全球涤纶长丝龙头企业，产能460万吨，PTA产能120万吨，一体化优势明显。
  • 荣盛石化：PX盈利高位，PTA盈利改善概率大，注入浙石化后有望贡献30亿净利润。
  • 新潮能源：转型坚决，收购Midland区块，成本低，未来盈利有望提升。
  • 中化国际：农化和物流业务盈利稳定，未来精细化工业务有望加速发展。
  • 卫星石化：C3产业链布局完成，受益于丙烯酸行业回暖。
  • 中国石化：炼化和炼油盈利能力强，混改走在前列，销售公司上市带来价值重估。

关键信息

本周模拟组合

• 组合构成：桐昆股份、东华能源、新潮能源、中国石化和中天能源，各占20%。
• 上周收益率：1.86%
• 累计收益率：15.48%
• 超额收益率：9.37%

市场表现回顾

• 中信石油化工指数：上涨1.37%
• 涨幅前五：贝肯能源、东华能源、恒力股份、博迈科、华鼎股份
• 跌幅前五：美都能源、新潮能源、辉隆股份、恒泰艾普、海越股份

重点化工品价格及价差

• 涨幅前五：天然气、苯乙烯:FOB韩国、顺酐(华东)、碳四原料气：齐鲁石化、苯乙烯：华东地区
• 跌幅前五：丁二烯：华东地区、顺丁橡胶(BR9000):华东地区、PO（华东）、丙烯酸丁酯(华东)、丁苯橡胶(1502):华东地区

风险提示

• 国际原油价格暴跌：可能导致行业盈利下滑。
• 下游化工品需求下降：可能影响整体行业表现。

图表目录

• 图1：布伦特和WTI原油价格走势
• 图2：天然气价格走势
• 图3：石脑油、乙烯及价差走势
• 图4：丙烯、石脑油及差价走势
• 图5：丁二烯及价差走势
• 图6：甲乙酮、C4价格及差价
• 图7：丙烷、丙烯及PDH价差情况
• 图8：HDPE、LDPE和LLDPE价格走势
• 图9：PP及差价走势图
• 图10：PTA、PX及差价走势
• 图11：涤纶POY及差价走势
• 图12：涤纶FDY及价差走势
• 图13：涤纶DTY及差价走势
• 图14：PX及差价走势
• 图15：PA6、己内酰胺及差价走势
• 图16：氨纶20D、PTMEG及差价走势
• 图17：氨纶40D、PTMEG及价差走势
• 图18：橡胶价格走势
• 图19：丙烯酸及差价走势
• 图20：丙烯酸甲酯及价差走势
• 图21：丙烯酸丁酯及价差走势
• 图22：MTBE及差价走势
• 图23：顺酐及价差走势
• 图24：环氧乙烷及价差走势
• 图25：环氧丙烷及差价走势
• 图26：己内酰胺及差价走势

分析师承诺

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具有多年研究经验。
• 石亮、王亮、李舜：石化行业分析师，具备丰富的实业和研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%~20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告需自行承担风险。
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