20170826-招商证券-石化周观点_涤纶长丝_丙烯酸价格上涨_关注旺季来临_15页_925kb

石化行业周观点总结（2017年08月26日）

核心内容

本报告分析了2017年8月26日石化行业市场表现、产品价格变化、价差走势及未来趋势。核心观点包括：

• 油价走势：国际原油价格受库存和美国钻机数下降影响一度反弹，但受飓风哈维影响，油价回调。预计中油价将持续至2018年，行业维持区间震荡。
• 产品价格变化：涤纶长丝、丙烯酸等产品价格上涨，而锦纶产业链出现回调，PTA价格下跌。
• 价差分析：部分产品价差出现显著上涨，如丁二烯-石脑油、甲乙酮-混合碳四等，表明供需关系变化对行业有利。
• 重点推荐标的：桐昆股份、东华能源、中天能源、荣盛石化、卫星石化、中化国际、中国石化等。
• 市场表现：上周石化行业指数上涨0.69%，模拟组合收益率为1.00%，超额收益率为8.02%。
• 政策影响：《深化石油天然气体制改革的若干意见》发布，推动油气市场化改革，利好相关企业。

主要观点

1. 原油价格走势

• 布伦特原油价格为52.35美元/桶，下跌0.7%；WTI原油价格为47.86美元/桶，下跌1.6%。
• 美国原油产量接近历史高位，但钻机数下降，显示产量增长压力。
• 飓风哈维对墨西哥湾炼油产能影响较大，但对原油产量影响较小。
• 原油期货价差贴水需库存降至5年均值以下，未来关注OPEC减产和美国页岩油产量变化。

2. 大石化产品价格变化

• 石脑油上涨1.73%，乙烯走平，丙烯、苯乙烯、纯苯分别上涨0.93%、4.01%和2.50%。
• 甲苯微跌0.16%，丙烷、丁烷分别上涨3.44%和2.21%。
• 丁二烯上涨8.39%，国内丁二烯供应减少，推动价格上涨。

3. 化纤产品价格变化

• PX进口价格微涨0.24%，PTA价格下跌1.41%，MEG价格上涨1.39%。
• 涤纶长丝POY、FDY分别上涨1.43%和1.53%，库存处于近4年同期最低，行业复苏趋势明显。
• 锦纶产业链回调明显，己内酰胺下跌4.76%，锦纶POY下跌1.04%。
• 氨纶20D、40D价格走平，涤纶DTY库存为17.5天，维持低库存状态。

4. 橡胶产品价格变化

• 天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶分别上涨1.46%、9.30%和10.22%。
• 丁二烯上涨8.39%，合成橡胶价格上涨主要由装置检修和意外停产导致。

5. 丙烯酸产业链

• 丙烯酸价格上涨2.35%，甲醇、乙醇、正丁醇分别上涨2.91%、0.84%和5.14%。
• 丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯分别上涨0.47%、2.84%和4.47%。
• 8月份丙烯酸酯装置检修较多，关注价格反弹。

6. 其他产品

• 环氧丙烷、环氧乙烷价格走平。
• 醋酸微涨0.07%，顺酐价格回调5.42%。
• MTBE价格上涨2.24%，受益于装置检修和供应减少。

7. 行业政策与改革

• 油气改革：关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开及油气专业化重组。
• 重点企业：荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化、大庆华科。

关键信息

重点推荐标的

• 中天能源：拥有LNG接收站和分销网络，受益于LNG需求增长。
• 东华能源：PDH盈利能力强，未来布局有望提升业绩。
• 桐昆股份：涤纶长丝行业龙头，产能优势明显，一体化程度高。
• 荣盛石化：PX和PTA盈利有望改善，未来利润贡献显著。
• 卫星石化：丙烯酸行业龙头，受益于行业回暖。
• 中化国际：物流和化工品业务稳定，未来外延并购值得期待。
• 中国石化：炼化盈利能力强，混改走在前列，价值有待重估。

模拟组合

• 本周模拟组合不变，为桐昆股份、东华能源、新潮能源、中国石化和中天能源，权重各20%。
• 上周组合收益率为1.00%，累计收益率为12.81%，超额收益率为8.02%。
• 参考指数为中信石油化工行业指数（CI005001.WI）。

市场表现

• 上周石化行业指数上涨0.69%，涨幅前五为洲际油气、恒泰艾普、高科石化、准油股份和三聚环保。
• 跌幅前五为诚志股份、上海石化、岳阳兴长、宝莫股份和茂化实华。

价差走势

• 价差涨幅前五为甲乙酮-混合碳四、丁二烯-石脑油、丁二烯-C4、顺丁-天胶和PA6-CPL。
• 价差跌幅前五为顺酐-纯苯、丙烯酸甲酯-0.87丙烯酸、顺酐-正丁烷、PTA-0.655二甲苯和环氧乙烷-0.73*乙烯。

风险提示

• 国际原油价格暴跌。
• 下游化工品需求下降。

图表目录

• 图1：布伦特和WTI原油价格走势。
• 图2：天然气价格走势。
• 图3：石脑油、乙烯及价差走势。
• 图4：丙烯、石脑油及差价走势。
• 图5：丁二烯及价差走势。
• 图6：甲乙酮、C4价格及差价走势。
• 图7：丙烷、丙烯及PDH价差情况。
• 图8：HDPE、LDPE和LLDPE价格走势。
• 图9：PP及差价走势图。
• 图10：PTA、PX及差价走势。
• 图11：涤纶POY及差价走势。
• 图12：涤纶FDY及价差走势。
• 图13：涤纶DTY及差价走势。
• 图14：PX及差价走势。
• 图15：PA6、己内酰胺及差价走势。
• 图16：氨纶20D、PTMEG及差价走势。
• 图17：氨纶40D、PTMEG及价差走势。
• 图18：橡胶价格走势。
• 图19：丙烯酸及差价走势。
• 图20：丙烯酸甲酯及价差走势。
• 图21：丙烯酸丁酯及差价走势。
• 图22：MTBE及差价走势。
• 图23：顺酐及价差走势。
• 图24：环氧乙烷及价差走势。
• 图25：环氧丙烷及差价走势。
• 图26：己内酰胺及差价走势。

分析师承诺

• 所有分析师均申明本报告反映了其个人研究观点，与薪酬无关。
• 王强、石亮、王亮、李舜为招商证券石化行业分析师，具备丰富的行业经验和研究背景。

投资评级定义

• 短期评级：根据公司股价相对于沪深300指数的涨幅进行定义。
• 长期评级：根据公司长期竞争力与行业平均水平进行定义。
• 行业投资评级：根据行业指数相对于沪深300指数的表现进行定义。

重要声明

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